要點:
赴港上市兩年後又登陸美股，雙重上市標志着海底撈在資本市場的進一步擴張。海底撈在中國拓展的同時，也尋求加快出海步伐、擴大國際影響力。對於海底撈，絕不能以簡單的火鍋店看待，它已經是一個龐大的產業集團和資本帝國。
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被譽為“火鍋界天花板”的海底撈，自2022年底在香港成功上市后，時隔兩年再次登陸美股市場。這一戰略決策引發了投資者的廣泛關注，并提出了諸多疑問：為何海底撈選擇在今年赴美上市？開放加盟政策是否會加速其國際化進程，并進一步拓展全球影響力？這些問題讓市場的目光再次聚焦於海底撈的未來發展。
海底撈子公司”特海國際”撈赴美上市
海底撈品牌自1994年創立以來，經過三十年的發展，已經成長為國際知名的餐飲企業。2024年5月16日，海底撈旗下子公司特海國際在美國納斯達克上市，股票代碼為HDL。首次公開發行/IPO價格為19.56美元，而開槃價則為27美元，漲幅達到38%。HDL股價在交易過程中曾上漲至30美元，日內漲幅一度擴展至53.4%。
本次赴美募股中，海底撈發行了269.27萬股美國存托股票/ADS，每股ADS代表10股新發行的普通股。按照發行價計算，公司估值達到12.6億美元，本次美股發行規模為5267萬美元，不包括承銷折扣、佣金及其他發行費用。
此外，海底撈已授權兩家承銷商摩根士丹利亞洲有限公司和華泰證券（美國）有限公司，可根據綠鞋機制，自終版招股說明書發布之日起30天內行使選擇權，可最多再超額配售代表總面值為20.195美元的40.39萬股相關股份，即募股總規模可能超過6000萬美元。
赴港上市兩年後又登陸美股，雙重上市標志着海底撈在資本市場的進一步擴張
在遭遇疫情期間策略失誤的打擊后，在美上市為這家成立三十載的連鎖火鍋店巨頭重啟拓展大計獲得更多“火力”支持。
因為新冠疫情期間快速擴張策略失誤，2021年，海底撈錄得虧損41.61億元人民幣（下同），同年，260家海底撈餐廳永久關閉，32家餐廳暫時停業休整。2022年，又有50家經營表現欠佳的餐廳關閉，同年海底撈扭虧為盈，淨利潤約13.73億元。
到2023年，趕上了線下餐飲復蘇的東風，海底撈實現高增長。據今年3月公布的財報顯示，2023年，海底撈營收同比增長33.6%至414.53億元，高於市場預期的411億元，全年淨利潤44.95億元，同比增長約174.6%，也比預期的43.9億元更強勁。
不過，海底撈開店仍非常謹慎，2023年全年僅新增9家餐廳，重啟26家前期關停的餐廳，同時關閉了32家餐廳。海底撈在財報中表示，2023年的首要目標是提高在營門店盈利能力與運營效率，因此放緩了開店步伐。
而就在今年3月，海底撈官宣放棄堅持三十年的直營模式，新一輪開店擴張蓄勢待發。海底撈發布公告稱，將推行海底撈餐廳的“加盟特許經營模式”，引入該模式將在繼續保證管理水准和顧客體驗的基礎上，增強營運能力，引入更多優質資源，提升營運效率，助力海底撈品牌擴展至更多城市，為更廣泛顧客提供服務。
海底撈開放加盟的舉措被業界視為餐飲加盟市場的重要里程碑。這一策略被認為是行業內眾多餐飲巨頭紛紛試圖利用加盟商的資源以拓展市場的標志性事件，尤其是在整體依賴加盟擴張的行業趨勢下，這一舉措也被視為一種策略調整。
目前，張勇和舒萍夫婦已經成功創立了海底撈、頤海國際和特海國際三家上市公司。在2023年中國“胡潤中國百富榜”中，兩人以750億元人民幣的財富位列第45位。業內專家預測，隨着特海國際在美股上市，這對夫婦的財富有望進一步增長，同時海底撈也有可能借此機會加快拓展海外市場的步伐。
迅速擴張“加碼出海”
作為最具代表性的中國味，火鍋是很多國人聚餐時的首選項，更是中餐出海的典范品類。隨着Tiktok等社交媒體在海外風靡，火鍋逐漸破圈，在海底撈吃火鍋成為不少博主主們的絕佳素材，許多外國游客來中國時也想看一看甩面，嘗一嘗辣味。
海底撈在中國拓展的同時，也尋求加快出海步伐、擴大國際影響力。截至去年底，特海國際在國際市場共經營115家海底撈火鍋餐廳，其中70家位於東南亞地區，17家位於東亞地區，18家位於北美地區，10家位於其他地區。2023年初，重新評價了已簽約項目的質量和前景，主動停止了不合格項目的推進，全年最終新開5家海底撈火鍋餐廳，并首次進入阿聯酋市場。2023年因物業自身轉型而關閉1家餐廳，較2022年末，淨增加4家海底撈火鍋餐廳。
去年一年，特海國際實現盈利，扭轉了此前四年大舉擴張卻持續虧損的局面。2019年到2022年，特海國際四年間分別虧損3300萬美元、5300萬美元、1.5億美元和4100萬美元，到2023年，不但營業收入同比增長22.95%至6.86億美元，而且歸母淨利潤達2600萬美元。
特海國際稱，扭虧為盈有兩大原因，一是餐廳翻台率提升，二是內部管理及運營的改善，餐廳與經營效率相關的成本及開支實現優化。
2023年，特海國際的同店銷售額增長8.8%，較2022年的54%明顯放緩，但餐廳翻台率從2022年的每天3.3次提高到3.5次，每家餐廳的平均日收入從1.54萬美元增加到1.63萬美元，公司營業利潤率從0.2%大幅提升至6.3%，餐廳層面的營業利潤率較2022年的4.1%提高一倍多，增至9.0%。
而此次擬赴美上市的募集資金中，70%將用於全球開設新店，10%將用於提升供應鏈管理及建設更多中央廚房。
為確保供應鏈的高效和質量，特海國際制定了詳盡的供應商引入標准，優先選擇當地知名品牌或全球排名前五或前十的供應商。大宗食品、非食品類產品及蔬果類產品均設有不同的管控標准，其中A類供應商將接受每月考核，同時長期合作的供應商將獲得技朮指導和駐場培訓。
在海底撈的商業帝國中，供應鏈搆建了其堅實的競爭壁壘。早在2016年，海底撈CEO張勇就曾表示，“我們的核心競爭力在於供應鏈。如果你參觀我們的中央廚房和配送中心，會被其規模和效率震撼。我不敢說是全世界最好，但絕對是一流。”在中國餐飲市場的激烈競爭中，海底撈磨練了其供應鏈管理的能力，現在將這些優勢施展到海外市場中，以進一步推動全球業務的擴展。
但在出海路上，“本地化”成為了最關鍵的一環
2023年，特海國際實現了6.86億美元的營收，同比增長22.95%。同時首次實現盈利，歸屬於母公司的淨利潤達到2565萬美元，同比大幅增長162.19%。
盡管如此，由於海底撈起步相對較晚，并且釆取了嚴格的自營模式，其海外門店數量相對有限，擴張速度也顯得比較緩慢。海底撈在海外開店的流程相對復雜，由於不同國家的飲食習慣差異，每家餐廳需要進行單獨的市場調研，整個開店過程從簽約到正式開業通常需要1至2年的時間。
除了供應鏈之外，其他方面的本地化操作也是中餐海外擴展面臨的重大挑戰。為了適應東南亞及歐美市場的口味，海底撈在去年推出了包括麻辣牛奶鍋、椰子雞火鍋、8秒勁道油豆皮和竹蓀蝦滑等新式鍋底和菜品，以滿足不同地區消費者的需求。
過去，本土顧客的比例較低一直制約了中餐的全球發展。然而，隨着市場的不斷變化和本地化策略的推進，中餐逐漸在全球范圍內獲得了更多的認可和接受。
特海國際在亞洲的餐廳，非華人顧客占比要達到70%以上。而在歐美，非華人顧客比例僅有40%左右。為推進本土化戰略，特海國際的目標是，非華人社區的店本土客人比例希望達到60%以上。
而在北美大眾點評“Yelp”上，雖然消費者評價有好有壞，但總體而言，90%以上幾乎都是好評，顧客對其服務品質、環境、食品質量及價格都比較滿意。
由於高標准的服務和菜品質量，特海國際單價較高，顧客平均消費約24.8美元，北美地區高達45.3美元，相當於大陸地區的3倍多。北美地區用16%的門店數量貢獻了20%的收入， 是價值創造能力最強的區域。
去年，海底撈海外餐廳整體翻台率從3.3次/天上升到3.5次/天，同店平均翻台率3.6次/天，門店日均收入同比增長5.84%，門店營業利潤率從4.1%大幅提升至9%，帶動整體經營利潤率從0.2% 提高到6.3%。
目前，特海國際擁有440萬會員，這些擁躉在Tiktok等社媒上的賣力吆喝，助推海底撈逐步破圈。面對語言差異、飲食習慣和風俗文化大相徑庭等等困境，特海國際熟悉得很快。到2023年，特海國際已經首次了實現盈利。
對於海底撈，絕不能以簡單的火鍋店看待，它已經是一個龐大的產業集團和資本帝國
在餐飲行業，海底撈不僅僅是一個火鍋品牌，它已經成為一個多層次、全方位的商業帝國，覆蓋了從門店經營到供應鏈管理的各個方面。具體而言，海底撈的業務結搆可以分為几個關鍵部分：門店層面的運營由海底撈本身負責、供應底料的生產則由其子公司頤海國際完成、供應鏈管理則由蜀海國際承擔、門店的裝修和翻新由蜀韻東方處理、而微海咨詢則專注於人力資源管理、商品定價和品牌營銷等方面。每一個業務領域都有潛力發展成為千億級別的公司，這種業務分工和專業化的策略不僅增強了海底撈的市場競爭力，也創造了丰富的投資機會。
作為聰明的投資者，我們需要密切關注海底撈及其子公司的發展動態，因為它們在不同領域的專業化經營不僅推動了公司整體的成功，也可能帶來新的投資機會。其次，了解并評估類似的多元化商業模式，可以幫助識別其他潛在的高增長機會。例如，觀察那些在供應鏈、門店裝修、品牌營銷等方面有創新和突破的公司，這些領域的獨立運營模式可能成為新的投資熱點。
海底撈作為一個成功的商業帝國展示了多層次、多領域經營的巨大潛力。通過深入了解行業動向、掌握市場趨勢、關注多元化經營模式，我們才可以在這個快速變化的市場中找到值得投資的機會。
目前，海底撈已經在本土餐飲領域處於“斷層”式領先的地位。與其說海底撈是在向海外輸出美食文化，不如說是輸出多年積累的能力和優勢。隨着中國文化強勢輸出，孕育出中餐屆的麥當勞、肯德基這種事，已經不再那么遙遠了。但未來這個大市場中，海底撈可能是一個潛在的“大玩家”。
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