要點:
阿斯麥（ASML）在 2024 年第二季度實現營收 62.4 億歐元，好於市場預期（60 億歐元）。本季度收入有所回升，主要是受中國大陸客户及韓國客户拉貨增加的影響。
長橋證券和海豚投研都是長橋集團旗下的品牌。Longbridge/長橋是一間社交型證券經紀服務商，由來自新加坡和香港的資深金融管理者，以及來自阿里巴巴、字節跳動等全球頂尖互聯網企業的技術專家組成的創始團隊於2019年3月正式創立，總部位於新加坡。
海豚投研是長橋旗下投研品牌，由長橋金牌投研團隊提供研究。定位長橋海量用戶，圍繞港、美市場核心資產，做跨市場比較研究，以客觀中立、不捧不踩的態度，致力於專業、深度，而又有靈魂、有態度的行業與個股價值分析，希望在用戶投資決策中，發揮一點點有用的價值。定位長坡厚雪的賽道上，尋找好的管理團隊，在好賽道和好管理中，尋找周期性向上機會。
拒絕狂吹猛踩，拒絕人云亦云：每次看空背后都去思考有什么多信號是沒有想到的，每次看多的時候，也去思考有多少空的聲音沒有思考。每次研究做到自證與反證，每個觀點論證都去做一遍靈魂的自我拷問，每次結論都努力輸出一個有態度的判斷。
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阿斯麥 ASML：期待高落地慢，追不上市場 “AI 夢”
阿斯麥 ASML 發佈了 2024 年第二季度財報（截止 2024 年 6 月）要點如下：
1、核心數據：收入和毛利率，雙雙好於預期。阿斯麥（ASML）在 2024 年第二季度實現營收 62.4 億歐元，好於市場預期（60 億歐元）。本季度收入有所回升，主要是受中國大陸客户及韓國客户拉貨增加的影響。公司在 2024 年第二季度淨利潤為 15.78 億歐元，同比下滑 18.7%，好於市場預期（14.5 億歐元）。公司毛利率穩中有升，而收入端是公司本季度業績的主要影響因素。
2、各項業務情況：EUV 和 ArFi 是最主要的收入來源。系統銷售收入仍是公司最主要的收入來源，佔據公司收入 7 成以上。由於 EUV 的高單價，是公司業績的重要影響項。受近期 EUV 出貨量相對偏低的出貨量影響，公司收入和業績仍未完全走出低谷。
3、各地區收入表現：中國大陸佔據一半。雖然受管制的影響，但中國大陸地區的收入佔比仍然維持在第一位，這主要是受逆週期擴產的影響，中國大陸地區提升了對 ArFi 和 ArF Dry 的拉貨。韓國客户拉貨迴歸常態，而台積電的拿貨情況還在相對低位。
4、阿斯麥（ASML）業績指引：2024 年第三季度預期收入 67-73 億歐元（市場預期 74.5 億歐元）和毛利率 50-51%（市場預期 51.12%）。雖然公司下季度營收有望提升，但仍低於市場的預期。
整體來看：阿斯麥（ASML）本季度財報數據還不錯，但下季度的指引相對疲軟。
本季度財報數據：公司本季度收入和毛利率，雙雙好於市場預期，主要得益於中國地區客户及韓國客户拉貨的回升。此外，受資本開支的影響，對台積電的出貨情況仍相對偏低。
再看公司指引：公司預期 2024 年第三季度收入 67-73 億歐元（市場預期 74.55 億歐元）和毛利率 50-51%（市場預期 51.12%）。在 AI、存儲等產業鏈帶動下，雖然收入環比將有所回暖，但仍低於市場預期。
在半導體相對低迷時期，中國大陸地區的逆週期擴產，已經成為公司的第一大收入來源。而如果美國等繼續加大對半導體領域的貿易限制，公司的業績可能會受到相對明顯的影響。
綜合來看，海豚君認為雖然財報數據還不錯，但公司指引不及預期，直接影響了市場對公司的信心。此外，市場也存有部分對美國等繼續在半導體領域進一步貿易限制的擔憂。短期看，公司股價中已經包含 AI 等帶來的增量預期，而這疲軟的指引和市場的擔憂，將影響市場的信心。中長期看，公司業績面真正的好轉仍需要核心客户提升資本開支的預期，進而帶動 EUV 等先進產品的出貨增長（關注海豚君對明天台積電財報點評中關於資本開支的信息）。
一、核心數據： 收入和毛利率，雙雙好於預期
1.1 收入端：阿斯麥（ASML）在 2024 年第二季度實現營收 62.4 億歐元，好於市場預期（60 億歐元），季度營收開始出現回升。本季度收入環比提升 18%，這主要是受韓國客户拉貨回升的影響。
1.2 毛利及毛利率：阿斯麥（ASML）在 2024 年第二季度實現毛利 26.97 億歐元，同比下滑 9.4%。具體毛利率方面，公司本季度毛利率 51.5%，略有提升，好於市場預期（50.6%）。本季度 ArF 設備出貨明顯增加，對公司毛利率回升有所增益。
1.3 經營費用端：阿斯麥（ASML）在 2024 年第二季度經營費用為 13.78 億歐元，同比增長 8%。
具體來看：
1）研發費用：本季度研發費用 11 億歐元，同比增加 10.1%。研發費用率維持在 22.1%，公司的研發投入略有提升，相對保持穩健；
2）銷售管理及行政費用：本季度銷售及管理費用 2.77 億歐元，同比下滑 1.5%；銷售管理費用率為 4.4%，維持在 4-5% 的區間。
1.4 淨利潤端：阿斯麥（ASML）在 2024 年第二季度淨利潤為 15.78 億歐元，同比下滑 18.7%，超市場預期（14.5 億歐元）。本季度公司業績雖仍在下滑，但環比有所回升，主要是由中國大陸及韓國客户的拉貨提升帶動公司營收端的增長。
二、細分數據情況：中國大陸佔據一半
阿斯麥（ASML）的業務由系統銷售收入和服務收入兩部分構成，其中系統銷售收入佔比 7 成以上，是公司最核心的收入來源。
2.1 各項業務情況
1）系統銷售收入 - 阿斯麥（ASML）的系統銷售收入在 2024 年第二季度實現 37.61 億歐元，同比下滑 15.1%。系統銷售業務的同比下滑，主要是光刻系統出貨量減少的影響。雖然中國大陸客户的出貨量明顯提升，但本季度台積電的拉貨仍在較低的位置。由於 EUV 出貨量放緩，公司本季度光刻系統的出貨均價下滑至 4760 萬歐左右。
2）服務收入
阿斯麥（ASML）的服務收入在 2024 年第二季度實現 14.82 億歐元，同比增長 14.3%。阿斯麥的服務收入，主要包括設備維護等項目，業務收入相對系統銷售更為穩定。
2.2 各地區收入情況
中國大陸地區收入佔比達到近 5 成左右，本季度仍是公司最大的客户。主要是由於中國大陸地區客户擴產的需求，增加了對 ArFi、ArF Dry 等產品的持續拉貨。
相比於一季度，公司其餘兩大客户（台積電和韓國地區）的收入本季度也都有所提升。其中韓國地區客户收入本季度回到常規水位，而本季度台積電的拉貨仍在相對低位，仍受相對保守的資本開支影響。
Longbridge/長橋證券
長橋證券是一間社交型證券經紀服務商，由來自新加坡和香港的資深金融管理者，以及來自阿里巴巴、字節跳動等全球頂尖互聯網企業的技術專家組成的創始團隊於2019年3月正式創立，總部位於新加坡。
長橋證券致力於鏈接完整的資產「發現 → 認知 → 交易」環節，以尖端金融科技為投資者提供新一代移動互聯網證券服務，為各層次投資者提供安全、穩定、豐富、高效的全球投資體驗。令股壇老將與理財新手都能找到更多的投資樂趣，為香港金融科技業帶來革新的技術與理念。
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