要點:
蘋果公司在經營面仍然相對穩健。雖然 iPhone 業務有所不足，但公司也能及時調整策略，相對抗風險能力較強。蘋果公司在業績端仍然保持個位數的增長，但當前公司估值達到了 30 倍左右的 PE，其中已經包含了市場對公司 AI 終端及軟件變現能力提升的預期。這份財報雖然沒讓人失望，但也沒能帶來過多的期待。
長橋證券和海豚投研都是長橋集團旗下的品牌。Longbridge/長橋是一間社交型證券經紀服務商，由來自新加坡和香港的資深金融管理者，以及來自阿里巴巴、字節跳動等全球頂尖互聯網企業的技術專家組成的創始團隊於2019年3月正式創立，總部位於新加坡。
海豚投研是長橋旗下投研品牌，由長橋金牌投研團隊提供研究。定位長橋海量用戶，圍繞港、美市場核心資產，做跨市場比較研究，以客觀中立、不捧不踩的態度，致力於專業、深度，而又有靈魂、有態度的行業與個股價值分析，希望在用戶投資決策中，發揮一點點有用的價值。定位長坡厚雪的賽道上，尋找好的管理團隊，在好賽道和好管理中，尋找周期性向上機會。
拒絕狂吹猛踩，拒絕人云亦云：每次看空背后都去思考有什么多信號是沒有想到的，每次看多的時候，也去思考有多少空的聲音沒有思考。每次研究做到自證與反證，每個觀點論證都去做一遍靈魂的自我拷問，每次結論都努力輸出一個有態度的判斷。
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蘋果：美股頂樑柱穩住了？
1、整體業績：收入&利潤，好於市場預期。本季度蘋果公司實現營收 858 億美元，同比增長 4.9%，好於市場一致預期（844.6 億美元）。公司本季度收入端的提升，主要受益於 ipad 及軟件服務業務的增長帶動。蘋果公司毛利率 46.3%，同比增加 1.8pct，略好於市場一致預期（46.1%）。本季度軟件服務業務毛利率維持在 74% 的高位。
2、iPhone：降價保量，止住頹勢。雖然本季度 iPhone 出貨量重回增長，但表現略遜於整體市場。海豚君估算蘋果手機均價同比下滑 5.3%，本季度是通過降價促銷等策略來穩住 iPhone 出貨量。
3、iPhone 以外其他硬件：iPad 成最大增長來源。本季度在新品的帶動下，iPad 業務的季度收入重新回到 70 億美元上方，是公司本季度增長的最大來源。此外，Mac 和可穿戴等其他硬件業務本季度表現也達到了市場預期。
4、軟件服務：再創新高。軟件服務本季度收入 242 億美元，好於市場一致預期（239.6 億美元）。本季度軟件業務的收入再創新高，毛利率也繼續維持在 74% 的高位。軟件業務的增長，主要來自於用户的沉澱和單用户收入的提升。具有持續增長的高毛利，軟件業務在$蘋果.US 公司利潤中的影響越來越大。
蘋果本次財報還是不錯的
收入和淨利潤，兩項都好於市場預期。雖然手機業務仍有下滑，但iPad 和可穿戴等設備都有明顯超預期的表現。軟件服務毛利率已經連續兩個季度站穩在 74%，帶來公司本季度利潤端超預期的表現。
具體來看，本次財報有亮點、也有瑕疵
1）iPhone 以外的業務是亮點：①iPad 得益於本季度新品的發佈，帶動下游需求回升，是本季度增長的主要來源；②Mac 業務和可穿戴等其他設備的表現，雖然受行業面需求影響較大，但蘋果的表現略好於整體市場；③服務業務繼續增長的同時，毛利率也站穩在74%；
2）iPhone 業務有所瑕疵：iPhone 業務作為公司收入中最大的一項，本季度仍然下滑 0.9%。雖然公司最終通過降價促銷等方式，止住了業務下滑的頹勢，但仍稍遜於市場整體表現。
此外，公司對下季度的展望也與市場預期相近，“第四財季收入增速與第三財季相近，毛利率介於 45.5% 至 46.5% 之間”。
整體來看，蘋果公司在經營面仍然相對穩健。雖然 iPhone 業務有所不足，但公司也能及時調整策略，相對抗風險能力較強。蘋果公司在業績端仍然保持個位數的增長，但當前公司估值達到了 30 倍左右的 PE，其中已經包含了市場對公司 AI 終端及軟件變現能力提升的預期。這份財報雖然沒讓人失望，但也沒能帶來過多的期待。公司股價的進一步上漲，仍需要更多等待後續新機的發佈會，並關注明年 AI 能否真正帶來大的 iPhone 換機潮。
海豚君對蘋果財報的具體分析:
一、整體業績： 收入&利潤，好於市場預期
1.1 收入端：2024 財年第三季度（即 2Q24）蘋果公司實現營收 858 億美元，同比增長 4.9%，略好於市場一致預期（844.6 億美元）。公司本季度收入端的提升，主要受益於 ipad 及軟件服務業務的增長帶動。雖然大中華區收入仍有下滑，但其他地區收入都有不同程度的增長表現。
從硬件和軟件兩方面看：
1）蘋果公司本季度的硬件業務增速為 1.6%。本季度硬件端重回增長，雖然 iPhone 業務仍然下滑 0.9%，但 iPad 業務的強勢回暖，直接止住了硬件端下滑的局面；
2）蘋果公司本季度的軟件業務仍有 14.1% 的增長，維持兩位數增長的狀態。軟件業務具有一定的抗風險性。即使在硬件收入相對低迷的情況下，軟件服務一直維持增長的態勢。
從各地區來看：本季度蘋果在大中華區仍在下滑，而在其他地區都有不同幅度的增長表現。公司在大中華區，仍面臨着市場需求仍然不足以及競爭加劇的影響。具體來看，美洲地區是蘋果的最大收入來源，本季度增長 6.5%；而大中華區的收入再次下滑 6.5%。
1.2 毛利率：2024 財年第三季度（即 2Q24）蘋果公司毛利率 46.3%，同比增加 1.8pct，略好於市場一致預期（46.1%）。公司毛利率繼續回升，主要是因為軟件業務走高的推動。
海豚君拆分軟硬件毛利率來看：
蘋果公司本季度軟件毛利率維持在 74% 的高位，是本季度公司毛利率提升的主要來源。而硬件端的毛利率季節性回落至 35.3%，主要受降價讓利等促銷政策的影響。
1.3 經營利潤：2024 財年第三季度（即 2Q24）蘋果公司經營利潤 254 億美元，同比增長 10.2%。蘋果公司本季度經營利潤的增長，是受收入和毛利率提升的帶動。
本季度蘋果公司的經營費用率 16.7%，同比增長 0.3pct。本季度公司的銷售費用和研發費用同比均有一定的提升。
二、iPhone：降價保量，止住頹勢
2024 財年第三季度（即 2Q24）iPhone 業務收入 393 億美元，同比下滑 0.9%，符合市場一致預期（390 億美元）。本季度全球手機市場出貨量同比有個位數增長，而公司的手機業務仍有下滑的，主要是受價格端降價促銷的影響。
海豚君從量和價關係來看，來看本季度 iPhone 業務下滑的主要來源：
1）iPhone 出貨量：根據 IDC 的數據，2024 年第二季度全球智能手機市場同比增長 7.6%。蘋果本季度出貨量增速為 6.4% 左右，公司的出貨量增長表現稍遜於整體市場；
2）iPhone 出貨均價：結合 iPhone 業務收入和出貨量測算，本季度 iPhone 出貨均價為 869 美元左右，同比下滑 5.3%。由於 iPhone15 系列在發佈後，整體表現不太理想。公司本季度進行了降價促銷等措施，在帶動銷量的同時，損失了 iPhone 的產品均價。
三、iPhone 以外其他硬件：iPad 成最大增長來源
3.1Mac 業務
2024 財年第三季度（即 2Q24）Mac 業務收入 70 億美元，同比增長 2.5%，符合市場預期（69.8 億美元）。
根據 IDC 的報告，本季度全球 PC 市場出貨量同比增長 5.4%，而蘋果公司本季度出貨量同比增長 7.5%，公司表現稍好於整體市場。結合公司及行業數據，海豚君推測本季度公司 Mac 的出貨均價為 1230 美元，同比下滑 4.7%。
3.2 iPad 業務
2024 財年第三季度（即 2Q24）iPad 業務收入 72 億美元，同比增長 23.7%，超市場一致預期（66.3 億美元）。5 月 iPad 新品發佈，帶動 iPad 業務回暖，季度影響重新站上 70 億美元。新一代的 iPad Pro 換用 OLED 屏幕，並從 M2 直接升級至 M4，帶動市場需求回升。
3.3 可穿戴等其他硬體
2024 財年第三季度（即 2Q24）可穿戴等其他硬件業務收入 81 億美元，同比下滑 2.3%，好於市場一致預期（78 億美元）。雖然蘋果的可穿戴等其他硬件業務本季度繼續下滑，但下跌幅度明顯收窄。結合高通的同比下滑 8.5% 的 IoT 業務來看，整體市場需求仍然低迷，但蘋果表現相對好於安卓系。
四、軟件服務：再創新高
2024 財年第三季度（即 2Q24）軟件服務收入 242 億美元，同比增長 14.1%，好於市場一致預期（239.6 億美元）。軟件業務是最穩健的部分，業務收入持續增長。軟件業務的增長，主要來自於用户的沉澱和單用户收入的提升。
在軟件服務中，最讓人關注的是軟件服務的毛利率水平。在本季中軟件服務毛利率實現 74%，保持在高位，連續 12 個季度站穩在 70% 以上。具有持續增長的高毛利，軟件業務在公司利潤中的影響越來越大。
Longbridge/長橋證券
長橋證券是一間社交型證券經紀服務商，由來自新加坡和香港的資深金融管理者，以及來自阿里巴巴、字節跳動等全球頂尖互聯網企業的技術專家組成的創始團隊於2019年3月正式創立，總部位於新加坡。
長橋證券致力於鏈接完整的資產「發現 → 認知 → 交易」環節，以尖端金融科技為投資者提供新一代移動互聯網證券服務，為各層次投資者提供安全、穩定、豐富、高效的全球投資體驗。令股壇老將與理財新手都能找到更多的投資樂趣，為香港金融科技業帶來革新的技術與理念。
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