美國經濟 “金融化”風險?

美國經濟 “金融化”風險?

發布日期:

海豚投研 x LONGBRIDGE 金融 Finance


要點:
從當前的美國居民的資產負債表情況來看,確實是總資產因金融資產膨脹而持續升值,其中資產端流動性資產存款則因為疫情中的超額儲蓄和疫情後就業較好,儲蓄相對於負債的支付能力非常強,不需要存額外現金來準備還款。

長橋證券和海豚投研都是長橋集團旗下的品牌。Longbridge/長橋是一間社交型證券經紀服務商,由來自新加坡和香港的資深金融管理者,以及來自阿里巴巴、字節跳動等全球頂尖互聯網企業的技術專家組成的創始團隊於2019年3月正式創立,總部位於新加坡。

海豚投研是長橋旗下投研品牌,由長橋金牌投研團隊提供研究。定位長橋海量用戶,圍繞港、美市場核心資產,做跨市場比較研究,以客觀中立、不捧不踩的態度,致力於專業、深度,而又有靈魂、有態度的行業與個股價值分析,希望在用戶投資決策中,發揮一點點有用的價值。定位長坡厚雪的賽道上,尋找好的管理團隊,在好賽道和好管理中,尋找周期性向上機會。

拒絕狂吹猛踩,拒絕人云亦云:每次看空背后都去思考有什么多信號是沒有想到的,每次看多的時候,也去思考有多少空的聲音沒有思考。每次研究做到自證與反證,每個觀點論證都去做一遍靈魂的自我拷問,每次結論都努力輸出一個有態度的判斷。

了解長橋 // 相關文章

美國經濟 “金融化”,耶倫、鮑威爾成美股門神?
近期,美股財政部發布了 3 月聯邦財政、更新了最新的財政預算,美聯儲也再 5 月的議息會議也公佈了。這次海豚君就結合這些最新的信息來更新一下對美國經濟的理解,直入正題:留意美國經濟金融化風險。

為什麼説實體經濟金融化?
第一:美國居民財富中,金融財富佔比較高
其中最終穿透為股權和債權的金融資產佔比為 43%,超過了房產。因此股債波動對居民財富效應影響較大。

第二、聯邦税收當中,與金融資產掛鈎的税收影響大
聯邦財政收入當中,對居民正受到個人所得税佔到了財政總收入的 42%。但個税中,企業代繳大約 40%,剩下的 60% 是利息、分紅和資本利得等類收入的居民自主申報。

而這 60% 中,主要與股債等金融資產收益關聯較大。像 2024 年,重建法案下財政支出收縮不下去,居民就業穩定增長,那麼關鍵的税收增量,則變成了浮動性金融資產。

第三、儲蓄率下降與金融資產升值的夢幻聯動
當前美國 GDP 能夠高速增長的一個關鍵是高就業、高收入下,居民消費能夠以比收入增長更高的速度往前跑而帶動 GDP 中居民內需(商品消費和服務消費均)旺盛釋放的主要邊際增量是不斷走低的儲蓄率。

所以當前情況下,儲蓄率能否繼續走低,甚至維持在當前低位,而不是回補到疫情前 6-8% 的狀態,對後續經濟增長動力的判斷直觀重要。

當期收入分配給儲蓄的不高,原因一般是 a) 家裏現金餘糧高,對負債的還款能力強(現金還款能力);b)資產升值。這兩個同時能做到,基本上就是資產負債表上,有資產、有現金,再搭配當期賺錢能力能力文件(收入表強勁),那麼儲蓄率還能有希望邊際走低。

從當前的美國居民的資產負債表情況來看,確實是總資產因金融資產膨脹而持續升值,其中資產端流動性資產存款則因為疫情中的超額儲蓄和疫情後就業較好,儲蓄相對於負債的支付能力非常強,不需要存額外現金來準備還款。

換句話説,支撐當前儲蓄率走低的三大要素——就業好(跟居民需求好,一定程度上互為因果)、現金餘糧多、資產升值效應(主要是風險資產的升值效應)。

這三點疊加起來,意味着美國經濟金融化風險再加大,金融的波動可能會對經濟增長產生比較大的次生災害影響,強化經濟本身的順週期屬性。

二、美聯儲 + 財政的雙重呵護

而分解完上面的內容,就能理解當前美聯儲和財政部的一些動作:

第一,美聯儲重拾 “Fed Put” 功能

5 月議息會議,真正的增量信息主要是兩個:
a. 基本清除了加息的可能性,明確表態,當前的政策利率對於實現 2% 的通脹目標,具有 “足夠的限制性 “(restrictive enough)。政策利率是降息開始開始,以及降息速度的問題。

這個在居民就業單月 20 萬而且居民儲蓄率越走越低的情況下,這樣的決策驅動方式本身就是偏鴿派的決策思路。

b. 放緩量寬緊縮進度的計劃正式公佈:國債從原來的每月被動拋售 600 億美金收縮為 250 億美金,6 月正式啓動。MBS 拋售速度保持不變,仍然是 350 億美金。

這個決策背景是,去年量化緊縮的抽調的流動性,本身就是之前過量寬鬆的剩餘流動性,因為從 2022 年 5 月開始抽水到現在,被抽走的都是逆回購這種惰性資金,而銀行的存款準備金,整個抽水抽到一點未減。

而且在逆回購一定餘額空間(目前 8500 億美金,對應疫情前平均 2000-3000 億美金)的情況下,6 月開始放緩,而且直接就砍掉了 350 億的削減額度,這個力度是超出了海豚君的預判的。

無論是在貨幣價格政策上基準利率的決策思路,還是貨幣總量政策上放緩量化緊縮的速度,海豚君認為當前的美聯儲背後的底子越來越呈現出 “Fed Put” 的寬鬆性貨幣政策思維方式。

第二、高支出的財政,對經濟仍然很呵護
首先從財政預算上來看,1.5 萬億的財政赤字雖然絕對值沒有去年天量刺激的 1.7 萬億高、今年的財政順風沒有去年那麼高,但對比疫情前的赤字絕對值和赤字率,仍然是在相對偏高的狀態。

在去年金融市場整體收益較高的情況下,今年前三個月整體美國財政的收入狀況在個人收入超額的帶動下,財政收入表現也還不錯。

而 4 月由於是税收季,最新的 4 月財政數據表現就更好了:由於從居民部門徵收到的個税收入較高,美國聯邦 4 月是 2100 億美金的財政順差,剔除利息支出,順差接近 3000 億美金。

但即使這樣,美國財政部在發佈 7-9 月季的融資規劃的時候,還是超出了市場原本預期的體量。下一個季度裏,在假設美聯儲還是每個月拋售 600 億國債的情況下,財政部計劃向市場借債接近 8500 億美金,同時把 TGA 賬户的目標餘額從之前的 7500 提高到 8500 億美金。

看解析一下這個目標:
1. 當前 TGA 賬户餘額接近 8200 億美金,相對於提高後的 8500 億目標,幾乎不用填充,不需要稀收市場資金;

2. 由於實際美聯儲從 6 月開始,國債拋售量每月實際是 250 億美金,而不是 600 億,其他條件不變,財政部的借債規模應該是 7500 億美金。

雖然沒有之前宣佈的高,但本身仍然不低(2023 年剛放開了財政當時的舉債上限的 9 月季,也就是發了 8500 億),也就是説財政在支出上的 “剋制” 幾乎可以忽略不計。

主要是從宣佈的發債期限安排上來看,接下來融資仍然會以短債為主,而不會在長債上為難市場。這樣,再配合美聯儲縮量的 QT,財政其實融資額就沒有那麼大。

而這樣操作之後,與股市走勢密切正相關的銀行準備金餘額就不會太消耗,貨幣、財政一套組合拳下來,市場交易的資金仍然會相對充沛的狀態,市場殺流動性是比較難的,主要還是看企業的增長和盈利預期。

三、流動性快速回歸
之前,海豚君在組合策略中説過,之前美股回調的原因,除了無風險利率走高之外,4 月中旬納税高峰期,TGA 賬户餘額快速擴充,搶食了市場資金。但這個事情持續了兩週之後,市場流動性已開始邊際轉增,不再拖累。

而財政上,4 月納税季讓財政小金庫充值了之後,民主黨這個高開高支風政府,不等錢在存款賬户上捂熱,已經開始了撒幣模式:

最近兩週美聯儲資產端的縮表,全部是通過 TGA 的賬户餘額減少來實現的,而 TGA 轉化為市場資金,是增加實體產業的資金週轉,助長經濟增長的。

Longbridge/長橋證券
長橋證券是一間社交型證券經紀服務商,由來自新加坡和香港的資深金融管理者,以及來自阿里巴巴、字節跳動等全球頂尖互聯網企業的技術專家組成的創始團隊於2019年3月正式創立,總部位於新加坡。

長橋證券致力於鏈接完整的資產「發現 → 認知 → 交易」環節,以尖端金融科技為投資者提供新一代移動互聯網證券服務,為各層次投資者提供安全、穩定、豐富、高效的全球投資體驗。令股壇老將與理財新手都能找到更多的投資樂趣,為香港金融科技業帶來革新的技術與理念。

特別公告:長橋證券開戶優惠!
長橋開戶存2萬港幣與餘額通,2個月利息可領取約高達HKD1366!仲有額外HKD200 股票現金券!港股+美股終生免佣金!

機不可失!馬上點擊此連接,獲取以上優惠!

長橋證券和海豚投研都是長橋集團旗下的品牌。Longbridge/長橋是一間社交型證券經紀服務商,由來自新加坡和香港的資深金融管理者,以及來自阿里巴巴、字節跳動等全球頂尖互聯網企業的技術專家組成的創始團隊於2019年3月正式創立,總部位於新加坡。

海豚投研是長橋旗下投研品牌,由長橋金牌投研團隊提供研究。定位長橋海量用戶,圍繞港、美市場核心資產,做跨市場比較研究,以客觀中立、不捧不踩的態度,致力於專業、深度,而又有靈魂、有態度的行業與個股價值分析,希望在用戶投資決策中,發揮一點點有用的價值。定位長坡厚雪的賽道上,尋找好的管理團隊,在好賽道和好管理中,尋找周期性向上機會。

拒絕狂吹猛踩,拒絕人云亦云:每次看空背后都去思考有什么多信號是沒有想到的,每次看多的時候,也去思考有多少空的聲音沒有思考。每次研究做到自證與反證,每個觀點論證都去做一遍靈魂的自我拷問,每次結論都努力輸出一個有態度的判斷。

了解長橋 // 相關文章

免責聲明:本網站提供的信息僅供一般信息目的,並不應被視為投資建議。

返回網誌
1 / 8
  • SiPhox開發微型硅光芯片血液檢測系統,創新性實現在家驗血

    SiPhox開發微型硅光芯片血液檢測系統,創新性實現在家驗血

    SiPhox Health正在通過一種創新的基於硅光子芯片的血液檢測技朮,幫助慢性病患者在家中便捷地管理病情。該設備大小類似於一台咖啡機,能夠精確檢測20種不同的生物標志物,極大簡化了檢測流程,使患者無需離開家門便可完成檢測。

    SiPhox開發微型硅光芯片血液檢測系統,創新性實現在家驗血

    SiPhox Health正在通過一種創新的基於硅光子芯片的血液檢測技朮,幫助慢性病患者在家中便捷地管理病情。該設備大小類似於一台咖啡機,能夠精確檢測20種不同的生物標志物,極大簡化了檢測流程,使患者無需離開家門便可完成檢測。

  • AI與量子計算:誰將引領未來科技?

    AI與量子計算:誰將引領未來科技?

    多年來,科技公司多年投入數十億美元於量子計算機,寄希望於它們能在金融、藥物研發、物流等多個領域帶來顛覆性變革,尤其是在物理和化學領域,這種期待更為強烈,因為量子力學的獨特效應在這些領域中發揮着重要作用。

    AI與量子計算:誰將引領未來科技?

    多年來,科技公司多年投入數十億美元於量子計算機,寄希望於它們能在金融、藥物研發、物流等多個領域帶來顛覆性變革,尤其是在物理和化學領域,這種期待更為強烈,因為量子力學的獨特效應在這些領域中發揮着重要作用。

  • 金剛石晶片的崛起,或引發全球AI半導體競爭新角逐

    金剛石晶片的崛起,或引發全球AI半導體競爭新角逐

    全球各國都在積極加快金剛石在半導體領域的研發步伐,並將其視為未來科技創新的關鍵材料。從高效能晶片散熱解決方案到量子計算和光電應用,金剛石的潛力被各大研究機構和企業廣泛看好。

    金剛石晶片的崛起,或引發全球AI半導體競爭新角逐

    全球各國都在積極加快金剛石在半導體領域的研發步伐,並將其視為未來科技創新的關鍵材料。從高效能晶片散熱解決方案到量子計算和光電應用,金剛石的潛力被各大研究機構和企業廣泛看好。

  • “微塑膠”成科學界關注焦點,或對人體健康造成潛在威脅

    “微塑膠”成科學界關注焦點,或對人體健康造成潛在威脅

    許多工業生產過程中,尤其是涉及塑膠制造、加工和拆卸的行業,都會產生大量的塑膠廢料。這些廢料往往被不當處置或遺棄,經過時間的推移,這些廢棄塑膠在風力、雨水等自然條件下分解成微塑膠顆粒,進入土壤和水體。

    “微塑膠”成科學界關注焦點,或對人體健康造成潛在威脅

    許多工業生產過程中,尤其是涉及塑膠制造、加工和拆卸的行業,都會產生大量的塑膠廢料。這些廢料往往被不當處置或遺棄,經過時間的推移,這些廢棄塑膠在風力、雨水等自然條件下分解成微塑膠顆粒,進入土壤和水體。

1 / 4
1 / 4
  • 在變革中的抉擇:當今大環境下如何實現職業規劃與人生價值?

    在變革中的抉擇:當今大環境下如何實現職業規劃與人生價值?

    隨著時代的變遷,人生價值的內涵也變得更加多樣化和個性化。每個人對於“成功”和“幸福”的理解不同,有些人追求的是即時的快樂和成就感,而有些人則看重長期的進步和自我超越。

    在變革中的抉擇:當今大環境下如何實現職業規劃與人生價值?

    隨著時代的變遷,人生價值的內涵也變得更加多樣化和個性化。每個人對於“成功”和“幸福”的理解不同,有些人追求的是即時的快樂和成就感,而有些人則看重長期的進步和自我超越。

  • 再見愛人:探索現代婚姻中的情感困境

    再見愛人:探索現代婚姻中的情感困境

    芒果TV婚姻紀實觀察節目“再見愛人4”邀請黃聖依、楊子,麥琳、李行亮,葛夕、劉爽三對情感關系10年以上的夫妻,以“婚姻紀實觀察”為切口,呈現出不同婚姻樣本在親密關系中的掙扎與甜蜜、桎梏與覺醒。

    再見愛人:探索現代婚姻中的情感困境

    芒果TV婚姻紀實觀察節目“再見愛人4”邀請黃聖依、楊子,麥琳、李行亮,葛夕、劉爽三對情感關系10年以上的夫妻,以“婚姻紀實觀察”為切口,呈現出不同婚姻樣本在親密關系中的掙扎與甜蜜、桎梏與覺醒。

  • 抖音短劇新風潮:中老年人成為新的增長點?

    抖音短劇新風潮:中老年人成為新的增長點?

    近日,不少以老年人為主角的抖音短劇“閃婚五十歲”、“金榜題名之母憑子貴”、“人到五十,閃婚霸總”等等登上熱度榜單。老年人的婚姻、情感以及生活故事,成了當下短劇創作的“新流量密碼”。

    抖音短劇新風潮:中老年人成為新的增長點?

    近日,不少以老年人為主角的抖音短劇“閃婚五十歲”、“金榜題名之母憑子貴”、“人到五十,閃婚霸總”等等登上熱度榜單。老年人的婚姻、情感以及生活故事,成了當下短劇創作的“新流量密碼”。

  • 京東楊笠事件背后:愚昧的社會何去何從?

    京東楊笠事件背后:愚昧的社會何去何從?

    臨近雙十一,沒想到第一場公關戰就炸在了京東身上。而更萬萬沒想到的是,翻車的點不是價格,也不是帶貨主播,而是更尖銳更為敏感的“男女性別”話題,還把脫口秀演員楊笠推向了風口浪尖。

    京東楊笠事件背后:愚昧的社會何去何從?

    臨近雙十一,沒想到第一場公關戰就炸在了京東身上。而更萬萬沒想到的是,翻車的點不是價格,也不是帶貨主播,而是更尖銳更為敏感的“男女性別”話題,還把脫口秀演員楊笠推向了風口浪尖。

1 / 4