2023年9月30日金融快訊Market Briefing
Applied Blockchain 是一家區塊鏈應用和比特幣挖礦資料中心建立商，於 2022 年 4 月 13 日以每股 5 美元的價格上市。但在去年的 12 月 19 日，它已跌至歷史最低點 1.45 美元。利率上升、加密貨幣價格暴跌以及市場對區塊鏈技術熱情的減弱導致其股價下跌。該公司在 2022 財年僅產生 850 萬美元的收入，而淨虧損為 2,350 萬美元。
但去年 11 月，Applied Blockchain 將自己更名為Applied Digital (APLD)，並表示將專注於高效能運算/HPC市場，並將業務擴展到區塊鍊和比特幣市場之外。
具體來說，它表示將為“人工智慧、機器學習、非即時圖形渲染、自然語言處理以及更多需要大量運算能力的應用程式”提供資料中心。投資人最初對這些說法不屑一顧，但隨後人工智慧股票的購買狂潮，這是由 OpenAI 的 ChatGPT 等生成人工智慧平台的崛起推動的，點燃了 Applied Digital 的股價。
2023 年 6 月 23 日，Applied Digital 的股價創下 11.62 美元的歷史新高，在短短 7 個月內上漲了 700% 以上，然後又回落至 5 美元左右。在經歷了這些劇烈波動之後，現在買這檔波動較大的人工智慧股票是否為時已晚？
Applied Digital 並不是真正的人工智能公司
Applied Digital 實際上並不會建置任何伺服器。它只建造或購買大型資料中心，確保它們有足夠的電力，並將空間出租給安裝自己伺服器的其他公司。
因此，它實際上只是像Digital Realty Trust (DLR) 或Equinix (EQIX) 這樣的資料中心開發商，投資者可能應該將其歸類為房地產公司，而不是科技企業。在其最新的 10-K 文件中，該公司甚至表示可能在不久的將來將自己轉型為房地產投資信託基金/REIT。
然而 Applied Digital 仍在繼續宣揚自己是一家人工智慧公司的理念。2023年5月15日，成立新子公司賽運算，專門為AI雲端服務供應商提供資料中心空間。一天后，Sai Computer 與其“第一個主要人工智慧客戶簽署了一份為期 24 個月、價值高達 1.8 億美元的協議”，該協議包括一筆“大筆”預付款。6 月 23 日，Sai 與第二位客戶簽署了一項“36 個月內價值高達 4.6 億美元”的交易。
2023財年，Applied Digital的營收成長了548%，達到5,540萬美元，但淨虧損幾乎翻倍，達到4,460萬美元。然而，Sai 的前兩筆交易表明，它可以在接下來的三年內創造數億美元的新收入。2024財年，預計營收將飆升595%-631%，達到3.85億-4.05億美元。
預計規模經濟將開始發揮作用
根據公認會計原則/GAAP計算，Applied Digital 仍處於嚴重虧損狀態，但其調整後息稅折舊及攤銷前利潤/EBITDA 虧損從 2022 財年的 600 萬美元縮小至 2023 財年的 146,000 美元。預計2024 財年調整後EBITDA 將增加至195-2.05 億美元。
這一大膽的預測表明，隨著 Sai Computer 的擴張，規模經濟將開始發揮作用，而且其最近訂購的超過 26,000 個 GPU 來推動其面向人工智慧的資料中心的擴張不會影響其毛利率。
Applied Digital 的企業價值為5.62 億美元，其2024 財年營收和調整後EBITDA 預估的本益比分別僅為1 倍和3 倍。Equinix 的本益比為今年營收的10 倍和調整後EBITDA 的22 倍。 Digital Realty Trust 的交易價格是今年營收的 10 倍，是調整後 EBITDA 的 20 倍。
但它仍然是一檔投機股票
相對於其成長潛力和行業同行，Applied Digital 的股票看起來很便宜，而且它最近被納入Nvidia合作夥伴網絡/NPN的“精英合作夥伴” ，可以提升其形象並幫助其鎖定更多客戶。
但Applied Digital仍存在重大的客戶集中度問題，並因其與其IPO承銷商B. Riley Financial (RILY) 之間的混亂關係而面臨集體訴訟。Applied Digital 的執行長 Wes Cummins 擁有該公司超過五分之一的股份，也是B. Riley 於2021 年收購的投資諮詢公司272 Financial 的創始人兼執行長。其他幾位高階主管也與B. Riley 關係密切。以及康明斯的其他前雇主。
此外，Applied Digital 的債務股本比在2022 財年第四季至2023 財年第四季也從0.6 飆升至3.3，因為它承擔了更多債務為擴張提供資金。 Sai 面向人工智慧的資料中心。只要利率保持在高位，那麼高槓桿率就可能使其失去吸引力。
大部分投資人認為現在購買Applied Digital作為投機性增長股還為時不晚，因為從根本上看它仍然很便宜。
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