2023年9月20日金融快訊Market Briefing
ASML (ASML) 和Aehr Test Systems (AEHR) 代表了投資蓬勃發展的半導體產業的兩種截然不同的方式。
ASML 是世界上最大的微影系統生產商，該系統用於將電路圖案蝕刻到矽晶圓上。它也是高階極紫外線/EUV微影系統的唯一生產商，該系統用於製造世界上最複雜的電晶體密集晶片。Aehr 是一家規模小得多的公司，生產半導體測試和老化設備。然而，Aehr 在碳化矽晶片測試設備方面建立了明顯的先發優勢，該晶片可以在比傳統矽晶片更高的電壓、溫度和頻率下運行。
在過去 12 個月裡，ASML 的股價上漲了近 30%，而 Aehr 的股價則上漲了兩倍多。讓我們看看為什麼 Aehr 的表現遠遠超過 ASML，並考慮在可預見的未來它是否仍將是更強勁的投資。
ASML預計將度過週期性放緩
ASML壟斷了EUV市場，也主導了較舊的深紫外線/DUV微影系統市場，因此它是半導體供應鏈中至關重要的一環。因此，其成長通常反映了半導體市場的周期性。
隨著疫情後晶片銷售的反彈推動其主要客戶包括台積電、三星和英特爾安裝更多 EUV 系統，該公司的營收在 2021 年成長了 33%。然而，由於 PC 銷量下降、智慧型手機銷售放緩以及其他宏觀經濟不利因素削弱了市場對新晶片的需求，其 2022 年營收僅增長 14%。其毛利率也從2021年的52.7%下降至2022年的50.5%，這是自2019年以來毛利率首次年減。
然而，分析師預計，隨著經濟放緩，ASML 的收入和利潤到 2023 年將分別成長 23% 和 30%。根據這些預測，其預期本益比 25 倍的估值看起來相當合理。
在11 月的投資者日演講中，ASML 預測到2030 年將產生440 億歐元至600 億歐元（470 億美元至640 億美元）的收入。該長期預測的中點意味著其收入將以複合年成長率成長2022年至2030年，該公司的年毛利率將成長12%。該公司也預計，到2030年，其年毛利率將擴大至56%至60%。
這種充滿信心的前景（基於 ASML 對其長期指導的追蹤記錄可能是保守的）表明它將克服近期挑戰，繼續主導高端光刻系統市場，並從持續擴張中獲利。全球半導體市場。
然而投資者也應該意識到 ASML 的兩個最大弱點。首先，到 2022 年，該公司 38% 的收入來自台灣。台灣、中國大陸和美國之間不斷升級的貿易和軍事緊張局勢可能會為其主要市場帶來不可預測的阻力。其次，美國和歐洲監管機構可能對其向中國大陸晶片製造商銷售光刻系統施加額外限制，該系統佔其 2022 年收入的 14%。
Aehr 正在實現不穩定但令人印象深刻的成長
近年來，市場對碳化矽晶片的需求激增，因為它們的物理彈性使其非常適合短長度 LED、雷射、5G 基地台、軍用雷達和電動車EV。這種長期成長——尤其是在電動車市場——正在推動Wolfspeed、英飛凌、安森美半導體和意法半導體等晶片製造商 積極提高碳化矽晶片的產量。
過去兩年，這一土地爭奪點燃了 Aehr 碳化矽測試和老化系統的銷售熱潮。因此，儘管宏觀不利因素和供應鏈限制限制了新型電動車的生產，但其 2022 財年（截至 2022 年 5 月）的收入飆升了 206%，2023 財年又成長了 28%。但對於 2024 財年，隨著電動車市場的復甦，該公司預計其收入將成長「超過 50%」。分析師平均預期成長 58%。
這種快速增長也使 Aehr 在 2022 財年在GAAP（公認會計原則）和非 GAAP（調整後）基礎上實現盈利。其非 GAAP 每股收益 (EPS) 在 2023 財年增長了 55% ，
這些驚人的成長率，加上 13 億美元的低企業價值，顯示 Aehr 擁有巨大的上升潛力。根據 Research and Markets 的數據，從 2022 年到 2030 年，全球碳化矽市場將以 19% 的複合年增長率擴張，因此 Aehr 仍然可能成為大型晶片製造商的絕佳收購目標。
然而，作為一項投資，Aehr 仍然存在三個明顯的弱點：在2023 財年，其79% 的收入來自單一客戶（可能是上述晶片製造商之一），隨著碳化矽的發展，它可能面臨來自大型半導體設備製造商的大量競爭。市場正在成長，其股票的預期本益比高達 45 倍，價格也不便宜。
Aehr 可能是更令人興奮的成長遊戲，但其規模小、護城河狹窄和客戶集中度問題令人不安。因此，在這個動盪的市場中，我會堅持選擇 ASML，因為它的市場主導地位、穩定的成長和較低的估值。
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