2023年9月19日金融快訊Market Briefing
許多投資者已經愛上了郵輪股票。該行業今年碾壓了市場，皇家加勒比遊輪 (RCL)等公司在過去 12 個月內上漲了約 100%，接近新冠疫情爆發前的高點。
隨著世界上大多數經濟體最終擺脫了疫情的影響，消費者開始利用自己的積蓄在度假上大筆花錢，這幫助皇家加勒比在過去 12 個月內將收入增加了 66%。
但華爾街的美好敘事和快速成長的收入並不意味著皇家加勒比是一隻萬無一失的股票。事實上，遠非如此。以下是不要以當前價格購買皇家加勒比股票的三個原因。
債務負擔重
為了在大流行封鎖期間自救，皇家加勒比被迫承擔巨額債務。這使該公司免於破產，但大大削弱了其資產負債表。
在最近幾季，該公司已經能夠償還部分債務，但截至季度末，未償還貸款總額超過 200 億美元，約為疫情爆發前債務負擔的兩倍。
這筆債務的利息支出也相當可觀。今年前六個月，皇家加勒比支付了7.15億美元的利息，幾乎抹去了該期間的所有營業收入。
這對投資者意味著什麼？一些東西。首先，你不應該根據皇家加勒比的市值來評估其價值，而應該根據其企業總價值來評估其淨債務。
其次，您不應該使用皇家加勒比的任何指標，例如營業收入或息稅折舊攤提前利潤/EBITDA 。它的利息支出是真實存在的，即使不是無限期地，也會在很多年裡成為一個阻力。
當然，公司應該能夠償還債務並為其再融資，因為它現在正在產生現金流，但這將極大地抑制可返還給股東的現金，而這正是推動大多數股東回報的原因。
屬於週期性行業
皇家加勒比也許是一家持久、對經濟不敏感的企業的反面。郵輪產業具有很強的周期性，這意味著當消費者資產負債表健康時，需求會激增，而在經濟困難時期，需求則會下降。
遊輪是度假的一種形式，純粹是可自由支配的項目。人們將在放棄雜貨、抵押貸款和汽車費用之前放棄郵輪旅行。投資者在評估皇家加勒比的獲利能力時應採取保守的態度。最終，經濟將會衰退，公司的獲利也會隨之下降。
還需要考慮醫療保健方面。遊輪是 COVID-19 等病毒最容易傳播的地方之一，這就是為什麼該行業在大流行的某些部分被完全關閉的原因。
如果再次發生大流行，遊輪很可能會關閉，或者消費者的需求將大幅下降。由於皇家加勒比的債務水平很高，這將為投資者帶來巨大的風險。
估值較高
避開皇家加勒比的最後一個原因是其估值過高。儘管皇家加勒比是一家週期性企業，資產負債表岌岌可危，但其交易價格仍高於市場平均。過去 12 個月，它產生了 18 億美元的自由現金流。
由於最近幾季新客戶存款大量湧入，這一數字也暫時上升，隨著成長正常化，這一數字將趨於平穩。
將淨債務加上 250 億美元的市值，皇家加勒比的企業價值約為 450 億美元。這使得該股票的企業價值與自由現金流 之比為 25，與標準本益比相比，這是一個更好的本益比。EV/FCF 為 25 幾乎與標準普爾 500指數目前的平均本益比完全相同。
對於一家在週期性行業運營的公司來說，這似乎非常昂貴，特別是當你考慮到其自由現金流因客戶存款的湧入而暫時增加時。皇家加勒比可能會受益於未來幾季需求的成長。但這項業務存在重大風險，長期投資者目前應保持觀望。
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