要點:
台積電TSM本季度收入和毛利率都超市場預期，主要得益於 AI 等需求推動了 3nm 量產的增加，公司整體業績進一步向先進製程集中。
長橋證券和海豚投研都是長橋集團旗下的品牌。Longbridge/長橋是一間社交型證券經紀服務商，由來自新加坡和香港的資深金融管理者，以及來自阿里巴巴、字節跳動等全球頂尖互聯網企業的技術專家組成的創始團隊於2019年3月正式創立，總部位於新加坡。
海豚投研是長橋旗下投研品牌，由長橋金牌投研團隊提供研究。定位長橋海量用戶，圍繞港、美市場核心資產，做跨市場比較研究，以客觀中立、不捧不踩的態度，致力於專業、深度，而又有靈魂、有態度的行業與個股價值分析，希望在用戶投資決策中，發揮一點點有用的價值。定位長坡厚雪的賽道上，尋找好的管理團隊，在好賽道和好管理中，尋找周期性向上機會。
拒絕狂吹猛踩，拒絕人云亦云：每次看空背后都去思考有什么多信號是沒有想到的，每次看多的時候，也去思考有多少空的聲音沒有思考。每次研究做到自證與反證，每個觀點論證都去做一遍靈魂的自我拷問，每次結論都努力輸出一個有態度的判斷。
了解長橋 // 相關文章
ASML 和川普連續 “虛晃兩槍”？台積電 “鎮場” 還怕啥！
1、收入端：量價齊升，創歷史新高。2024 年二季度台積電收入實現 208 億美元，創歷史新高，超業績指引區間上限（196-204 億美元）。本季度收入環比增長 10.3%，其中出貨量的維度帶來影響 +3.1%，出貨均價的維度帶來影響 +7%。受 3nm 出貨量提升的影響，公司本季度實現量價齊升。
2、毛利及毛利率：逐漸走出低谷。2024 年二季度台積電的毛利率 53.2%，略好於指引區間（51-53%）。本季度出貨均價的提升，抵消了成本端的增加，最終毛利率略有上升。3nm 上量，有望帶動毛利率走出低谷；
3、晶圓結構端：HPC 開啓 3nm 節點。隨着HPC（高性能計算：其中包含 AI 及數據中心相關芯片）開啓 3nm 節點，公司本季度 7nm 以下的收入佔比提升至 67%。當前公司的 3nm 製程，主要涵蓋了智能手機和高性能計算的需求。隨着下半年電子產品進入旺季，3nm 佔比有望繼續提升。本季度美國地區收入佔比依然穩定在 65% 左右。
4、台積電業績指引：$台積電.US 2024 年第三季度預期收入 224-232 億美元（市場預期 225.28 億美元）和毛利率 53.5-55.5%（市場預期 52.5%）。收入端環比增長 7.7%-11.5%，主要得益於高性能計算的需求帶動和蘋果新機的備貨。毛利率繼續回升，主要是因為 3nm 出貨量的增長，帶來公司產品均價的提升。
公司本次財報不錯
本季度收入和毛利率都超市場預期，主要得益於 AI 等需求推動了 3nm 量產的增加，公司整體業績進一步向先進製程集中。
相比於財報數據，公司也給出了超預期的下季度指引。公司預期第三季度收入 224-232 億美元（市場預期 225.3 億美元）和毛利率 53.5-55.5%（市場預期 52.5%）。毛利率方面的亮眼表現，主要得益於公司在 3nm 的出貨量提升是超預期的。隨着 AI 需求的提升和蘋果新機的備貨，公司毛利率有望走出階段性的低谷。
市場關注的資本開支，公司如期上調了之前的預期下限。將全年計劃的 280-320 億提升至 300-320 億。雖然僅僅調高了區間下限，但這個操作也表明公司的展望開始向好，而下半年公司也將進入資本投入的旺季。
整體來看，隨着二季度高性能計算開啓新制程節點，台積電的 3nm 有望實現真正的起量。隨着 3nm 產能的釋放，有望推動公司業績的回暖和 2nm 的研發工作。而進入下半年電子產品旺季，公司的業績將迎來明顯的提升。由此，公司的展望開始向好，並上調了公司全年資本開支計劃的下限。
1）從短期看，雖然昨天 ASML 的展望稍顯平淡，但台積電的本次財報還是為市場帶來了信心。收入和毛利率都超預期，並給出了不錯的指引，下半年業績將有明顯提升。
2）中長期看，台積電又將開啓新一輪製程迭代的準備工作，隨着 3nm 製程開始生產高性能計算產品，下半年佔比有望提升至 2 成以上。製程上量，才能為公司帶來利潤端的貢獻，實現良性循環。3nm 大規模量產後，公司也將着力進軍 2nm。
雖然公司當前估值已經提升至 25 倍左右，但 AI 的旺盛需求確實也帶來業績上的明顯變化。只要 AI 等需求能繼續給公司帶來業績上的提升，這股浪潮也將繼續支撐住市場的信心。
台積電具體分析：
一、收入端：量價齊升，創歷史新高
台積電在 2024 年第二季度實現營收 208.2 億美元，創歷史新高，超業績指引區間上限（196-204 億美元）。本季度收入環比增長 10.3%，主要得益於高性能計算的需求提升。
台積電的季度收入，由於每月經營指標的公佈，市場預期已經充分。而本季度台積電收入中，價格和出貨量分別如何變化的呢？
海豚君從量和價的維度，來觀察台積電二季度收入增長的主要推動力：
1）量的維度：2024Q2 台積電的晶圓出貨量 3125 千片，環比增長 3.1%。環比出貨量繼續增長，主要是高性能計算的需求帶動。公司雖然出貨量在上升，但對擴產還不積極。台積電本季度的資本開支 63.6 億美元，公司資本開支仍維持在相對較低的位置。
2）價的維度：2024Q2 台積電的晶圓單晶圓收入（等效 12 寸片）6662 美元/片，環比提升 7%。台積電晶圓出貨均價上升，主要是得益於本季度 3nm 佔比提升的影響。本季度公司 7nm 以下製程收入佔比進一步提升至 67%。
結合台積電給出的下季度指引，三季度預期實現收入 224-232 億美元（環比增長 7.7%-11.5%），毛利率 53.5-55.5%（市場預期 52.5%）。三季度的營收有望繼續創出新高，主要得益於高性能計算的需求增長和蘋果新機的備貨。
二、毛利及毛利率：逐漸走出低谷
台積電在 2024 年第二季度實現毛利 110.7 億美元，環比增長 10.6%。毛利端的環比提升，主要是收入增長的影響。2024Q2 台積電的毛利率 53.2%，環比提升 0.1pct，好於市場預期（52.6%）。
市場對台積電最為關心的兩項數據便是，收入和毛利率。由於每月經營數據的公佈，季度收入基本已被市場預期。而毛利率則是本次季報中，市場關注的焦點之一。海豚君將對分析本季度毛利率提升的主要驅動力：
“毛利=單晶圓收入 - 固定成本 - 可變成本”
1）單片晶圓收入（等效 12 寸）：2024Q2 台積電單晶圓收入約 6662 美元/片，環比增加 435 美元/片。隨着高性能計算領域的出貨，3nm 佔比在本季度明顯上升，從而帶動產品均價的提升；
2）固定成本（折舊攤銷）：2024Q2 台積電平均固定成本約 1634 美元/片，環比下降 37 美元/片。雖然折舊攤銷總量有所增長，但提升的產量使得單位固定成本有所下降；
3）可變成本（其他製造費用）：2024Q2 台積電平均可變成本約 1486 美元/片，環比增加 234 美元/片。3nm 晶圓佔比的提升，提升了公司的製造成本；
綜合以上拆分，2024Q2 台積電單片毛利 3543 美元/片，環比增加 238 美元。本季度單片毛利有所提升，其中單位價格增加了 435 美元，覆蓋了增加的成本項。
台積電收入的表現此前市場已有預期，而毛利率是主要關注點。隨着 3nm 的量產繼續帶動公司產品均價的提升，對公司毛利率有正向作用。結合公司下季度的指引 53.5-55.5% 來看，台積電的毛利率開始走出階段性低谷。當前 3nm 佔比在 15% 左右，海豚君認為在 AI、蘋果新機等推動下，公司下季度 3nm 的佔比有望繼續提升。
三、晶圓結構端：HPC 開啓 3nm 節點
3.1 晶圓收入佔比（按應用類型）
智能手機和 HPC 是台積電最大的收入來源，兩者合計佔比達到 85%，是公司下游收入的最大來源。
下游細分應用看，本季度智能手機業務佔比再次下滑至 1/3，主要是因為手機市場的需求雖有好轉，但還未見明顯持續性。公司高性能計算的份額再創新高，達到了 52%。從下游情況看，當前公司業務仍然呈現結構性的特徵，收入增長主要得益於 AI 等需求的拉動。
海豚君認為隨着高性能計算開始進入 3nm 節點，相關收入有望繼續提升。下半年也將進入蘋果新機的發售期，手機收入也將獲得季節性的回升。整體來看，公司下半年的收入將明顯好於上半年。
3.2 晶圓收入佔比（按製程節點）
本季度 7nm 以下的收入佔比繼續提升至 67%，先進製程端的收入已經是公司的主要來源。具體來看，本季度公司 3nm 收入佔比回升至 15%，而 5nm 的收入佔比維持在 35% 左右的水平。
海豚君認為本季度 3nm 產量提升，主要得益於高性能計算的大客户拉貨，將公司的新品在推進到了 3nm 節點。再看 5nm，公司的產能依然是相對飽滿的狀態。
從公司給的下季度指引看，2024Q3 公司業績將受益於高性能計算領域的需求增長和蘋果新機的備貨。在兩者的推動下，公司 3nm 節點佔比有望繼續提升。從公司製程節點的歷史變化看，3nm 佔比有望提升至 2 成以上。3nm 起量，有望帶動公司盈利能力的回升。
3.3 晶圓收入佔比（按地區）
從各地區收入來看，北美地區仍是台積電最大的收入來源，收入佔比達到 65%。這是由於北美地區有蘋果、高通、英偉達、AMD 等大客户，使得台積電和美國之間有很強的商業綁定關係。除北美以外，中國地區和亞太地區是其餘的兩大收入來源，本季度佔比分別為 16% 和 9%，本季度中國地區的收入明顯回升，部分企業加大了在台積電的流片。
結合各公司和產業鏈情況，海豚君認為當前半導體市場的需求仍然呈現結構性的特徵，在公司的客户中，主要得益於英偉達、AMD 等高性能計算領域客户的拉貨。下半年也將進入手機等電子產品旺季，相關收入有望得以回升，但需求面的持續性仍需繼續關注。
Longbridge/長橋證券
長橋證券是一間社交型證券經紀服務商，由來自新加坡和香港的資深金融管理者，以及來自阿里巴巴、字節跳動等全球頂尖互聯網企業的技術專家組成的創始團隊於2019年3月正式創立，總部位於新加坡。
長橋證券致力於鏈接完整的資產「發現 → 認知 → 交易」環節，以尖端金融科技為投資者提供新一代移動互聯網證券服務，為各層次投資者提供安全、穩定、豐富、高效的全球投資體驗。令股壇老將與理財新手都能找到更多的投資樂趣，為香港金融科技業帶來革新的技術與理念。
特別公告:長橋證券開戶優惠!
長橋開戶存2萬港幣與餘額通，2個月利息可領取約高達HKD1366！仲有額外HKD200 股票現金券！港股+美股終生免佣金！
機不可失！馬上點擊此連接，獲取以上優惠！
長橋證券和海豚投研都是長橋集團旗下的品牌。Longbridge/長橋是一間社交型證券經紀服務商，由來自新加坡和香港的資深金融管理者，以及來自阿里巴巴、字節跳動等全球頂尖互聯網企業的技術專家組成的創始團隊於2019年3月正式創立，總部位於新加坡。
海豚投研是長橋旗下投研品牌，由長橋金牌投研團隊提供研究。定位長橋海量用戶，圍繞港、美市場核心資產，做跨市場比較研究，以客觀中立、不捧不踩的態度，致力於專業、深度，而又有靈魂、有態度的行業與個股價值分析，希望在用戶投資決策中，發揮一點點有用的價值。定位長坡厚雪的賽道上，尋找好的管理團隊，在好賽道和好管理中，尋找周期性向上機會。
拒絕狂吹猛踩，拒絕人云亦云：每次看空背后都去思考有什么多信號是沒有想到的，每次看多的時候，也去思考有多少空的聲音沒有思考。每次研究做到自證與反證，每個觀點論證都去做一遍靈魂的自我拷問，每次結論都努力輸出一個有態度的判斷。
了解長橋 // 相關文章
