要點:
近年來全球經濟環境的不穩定使得消費信心愈加疲軟，更傾向做節省開支的消費，這對運動品牌相關股票造成了不同程度的影響。Nike、On Holding和Lululemon等品牌股票尤其受到影響而導致不同程度的下跌。在多種因素的影響下，這三者目前的股票價位是否為一個好的進場點？
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全球經濟環境的動盪不安對消費市場造成了顯著影響。通脹壓力、利率上升等因素，使得消費者信心逐漸疲軟，許多人轉向更加謹慎的消費策略。這種消費趨勢對運動品牌股票產生了不同程度的影響，導致Nike、On Holding和Lululemon等公司的股價出現不同幅度的下跌。尤其是在全球經濟放緩的背景下，這些品牌的市場表現受到直接沖擊，未能達到預期的增長目標。
儘管巴黎奧運會的到來通常會為運動品牌帶來一定的市場動能，但今年的奧運賽事似乎未能顯著提振相關股票的表現。2024年奧運會的影響力似乎未能完全抵消全球經濟困境對消費者支出的壓力，相關運動股票的提升幅度仍然有限。
伴隨本週的“黑色星期一”股市下跌，整體市場再次經歷了新一輪的波動。在這種市場環境下，Nike、On Holding和Lululemon的股票已經跌至相對較低的價位。這使得許多投資者紛紛思考，鑒於目前的股市狀況及各品牌面臨的困境和發展潛力，是否是一個較好的入場投資機會？
Nike創下2001年來最大單日跌幅
耐克/Nike在運動服飾市場的主導地位已持續超過一代人，但目前面臨着顯著挑戰。公司近期的增長乏力，并警告稱，由於消費者需求低迷，耐克在2025財年的收入可能會出現下滑。
近日，Nike發布了2024財年第四季度及全年財報。財報顯示，2024財年公司實現營收513.62億美元，淨利潤為57億美元。第四季度的營收為126.06億美元，同比下降1.71%。全年營收同比增長僅為0.28%，從2023財年的512.17億美元微增至2024財年的513.62億美元。這表明，Nike過去一年的銷售額几乎與去年持平。
這是Nike自2010年以來（2020年除外）年度銷售增長最緩慢的一年。財報的負面表現導致了Nike股市的劇烈波動。6月28日，Nike的股價驟跌19.98%，創下自2001年以來的最大單日跌幅，市值一夜間蒸發了284億美元。
作為2024年巴黎奧運會的主要贊助商，Nike首席執行官約翰·多納霍在電話會議中解釋了收入下滑的原因，包括批發訂單減少、新產品未達預期以及季節性因素等。
但在如今的中國市場，Nike早已失去行業龍頭的地位，或者說已經不再是消費者的“第一選擇”
最直觀的感受是，Nike鞋款價格在逐年下降。曾經作為“炒鞋王者”的Nike，其旗下AIR JORDAN系列球鞋曾被炒至1萬元人民幣的高價。由於瘋狂的炒鞋市場和黃牛黨，Nike的股價曾達到曆史最高點，總市值超過2500億美元。然而，2019年“新疆棉”事件爆發后，Nike和Adidas因抵制新疆棉花而遭遇口碑危機，在中國市場的聲譽急劇下滑。這一事件使得炒鞋熱潮急劇降溫，AJ系列球鞋的價格開始大幅下跌，一些型號甚至跌破了發行價。曾經高不可攀的AJ 1系列，現在甚至可以以原價購買。
消費者的偏好可以迅速改變一個品牌的市場地位，特別是在技朮含量相對較低的運動鞋服行業。隨着中國品牌的快速崛起，在市場份額上已經超越了Nike。據財報數據顯示，安踏在2023年的收入增長了16.2%，總盈利達到623.56億元人民幣，超出了Nike在中國市場的75億美元收入。
此外，Nike在產品創新上嚴重落后，導致其被以On Holding、Lululemon為代表的新興運動品牌搶走更多市場份額。由於銷售額增長失速，Nike已陷入近20年來最深泥潭。該集團去年收入僅僅增長1%至514億美元，利潤增長13%至57億美元，其中第四季度收入下跌2%至126億美元，遠遠不及分析師預期。
受以上影響，機搆投資者和對沖基金最近調整了對該公司的市場目標
花旗集團將Nike的目標股價從115.00美元下調至102.00美元，并在6月28日的研究報告中維持了對該股的“買入”評級。瑞銀集團在同一天發布的報告中，重申了對Nike股票的“中性”評級，并設定了78.00美元的目標股價。
富國銀行也在6月28日調整了對Nike的目標股價，從115.00美元下調至92.00美元，并為該股設定了“超配”評級。摩根士丹利同樣在6月28日的報告中將Nike的目標股價從114.00美元下調至79.00美元，維持了“等權重”評級。最后，KeyCorp在6月28日的報告中重申了對Nike股票的“行業權重”評級。
根據MarketBeat.com的數據顯示，目前對Nike股票的分析師評級情況如下：一位分析師給予“賣出”評級，十五位分析師給予“持有”評級，十四位分析師給予“買入”評級。整體來看，該股的平均評級為“持有”，共識目標股價為96.30美元。
新興運動品牌On Holding一路狂飆
由於運營於相似的行業，Nike和On Holding的商業模式有一定的相似性，但On Holding是一家相較年輕的公司。
On Holding成立於2010年，總部位於瑞士，專注於高性能運動鞋和運動服的研發與銷售。該公司在全球范圍內提供高性能跑步鞋、戶外鞋、訓練鞋、全天候活動鞋以及網球鞋，并銷售相關服裝和配件。截至2019年，On Holding在瑞士的跑鞋市場占有40%的份額，在德國市場占有10%的份額。到2020年，On Holding產品已在55個國家的6000家零售商處銷售，其中美國是其最大單一市場，占美國高性能跑鞋市場的6.6%。
2012年，On Holding發布了Cloudracer，這是一款受到瑞士職業鐵人三項運動員Nicola Spirig青睞的高性能跑鞋。該鞋款釆用了專有的CloudTec緩震技朮。特別值得關注的是，Cloudboom Strike LS是一款On Holding為2024年奧運會推出的高性能跑鞋。該鞋釆用創新的鞋面搆造方法，通過機器人沉積單一連續合成材料絲，形成輕盈且貼合的鞋面。該鞋重僅6盎司，與Nike ZoomX Streakfly重量相當。Cloudboom Strike LS的設計將鞋子所需的組件從150-200個減少到僅7個，并通過最大限度減少浪費和按需生產的潛力，進一步降低了對環境的影響，深受大眾的歡迎和追捧。
在銷售渠道方面，On Holding釆用了與Nike類似的策略，即直接面向消費者的銷售模式/Direct to Consumer，簡稱DTC，並通過這一模式實現了37.5%的收入。該公司還積極利用社交媒體和有影響力的營銷，并注重通過其網站和店鋪提供量身定制的個人化體驗。從這一角度來看，On Holding的成長軌跡與Lululemon在其早期階段的成長模式類似，為其帶來快速的市場增長。
在過去三年中，On Holding的總資產年復合增長率達60.9%，而同期的營收年復合增長率為57.6%。在過去12個月內，該公司的息稅前利潤率為9.36%，高於同行業平均水平的7.86%，超出19.1%。其總資本回報率為8.39%，比行業平均水平的6.20%高出35.2%。此外，其過去12個月的杠杆自由現金流利潤率為13.62%，遠高於行業平均的5.19%，提升了162.2%。
截至2024年3月31日的第一季度，On Holding的淨銷售額同比增長20.9%，達到5.9699億美元。淨利潤為1.0737億美元，同比增長2.1%。
根據市場預期，On Holding在第二季度（截至2024年6月）的營收和每股盈余將分別同比增長30.9%和329.7%，達到6.6167億美元和0.20美元。此外，該公司在過去四個季度中，有三季度的收入超過了市場普遍預期，表現出色。在過去六個月中，On Holding的股價上漲了37.1%，最后一個交易日收於37.24美元。
受以上影響，機搆投資者也給予了一片好評及投資建議
On Holding的POWR評級（POWR評級是基於118個不同因素的綜合評估）反映了其積極的前景。On Holding的質量和增長評級均為B級，在體育和休閑行業的34家公司中排名第17位。
On Holding主要在跑鞋市場競爭，但也在擴展到網球和交叉訓練等新領域。2023年10月，On Holding宣布計划在2023年至2026年期間將全年銷售額翻一番，這意味着該期間的年復合增長率為26%。此外，On Holding還表現出較高的利潤率，特別是在成長股中，并已有效實現其近期目標，因此被不少專家認為具備巨大的發展潛力。
Lululemon顯著的地域差異發展
在競爭激烈的運動休閑市場中，Lululemon的業務表現展現出顯著的地域差異。今年迄今，Lululemon的表現嚴重落后於標准普爾500指數和納斯達克100指數。根據該公司於6月5日發布的2024財年第一季度財報，Lululemon的收入和收益分別同比增長了11%和7.7%，超出市場預期。盡管公司在穩步擴大國際市場份額，但其在美國市場的增長因面臨壓力和創新問題而表現滯后。對於2024財年全年，Lululemon預計收入將增長11至12%，達到約107.5億美元，為自2021財年以來的最低增速，而每股攤薄收益預計將與收入增長保持一致。
北美銷售額增長放緩可能與Vuori和Alo Yoga等新興運動休閑品牌的崛起有關。多個分析師報告指出，這些品牌在北美運動休閑市場中的份額正在增加。然而，這并不意味着Lululemon的市場份額必然下滑。從積極的角度來看，Lululemon的男裝業務表現強勁，其快速增長的會員計划（目前擁有2000萬會員）也有助於客戶保留。
總體而言，Lululemon的國際收入表現更加健康，呈現出顯著增長。按固定匯率計算，北美以外的收入在過去12個月內增長了40%，達到21億美元。自2020年11月以來，Lululemon的國際收入以47%的年復合增長率持續增長。隨着在歐洲、澳大利亞和東亞等地區的業務擴展，Lululemon的國際市場仍然具備廣闊的增長潛力。
因此，該公司也專注聚焦於開拓國際市場，國際市場在總收入中所占的份額越來越大
該公司釆用的市場營銷策略包括通過高效的門店和電子商務平台實現全渠道分銷，并通過引人注目的產品創新、本地活動和品牌推廣提升品牌知名度。在財報電話會議上，首席執行官卡爾文·麥克唐納/Calvin McDonald表達了對公司未來的樂觀態度，預計隨着公司在北美以外地區的擴張，國際收入將在未來几年增長至總收入的50%。
同時，公司將繼續推進產品創新計划，計划在今年晚些時候推出新款女式緊身褲和多功能泳衣系列，并釆用新的技朮解決方案和設計。在男裝領域，公司最近推出了Smooth Spacer連帽衫，旨在運動后提供涼爽感，并推出了釆用Show Zero技朮的Polo衫。此外，Pace Breaker和Zeroed系列表現良好，公司計划在今年晚些時候擴大這兩個系列的銷售，并預計隨着男裝市場份額的增加，男鞋需求將繼續增長。
值得註意的是，為了在2024財年之后恢復加速增長，美洲市場需要實現實質性的復蘇。盡管美國經濟出現疲軟跡象，9月降息的可能性增加，但短期內仍可能面臨經濟衰退，抑制消費支出。勞動力市場的疲軟可能在短期內對消費者的可自由支配支出造成壓力。
Lululemon計划在2024財年開設35至40家新自營門店，其中5至10家將在美洲市場，其余將在國際市場，尤其是中國大陸。隨着國際市場門店數量的增加，并且美洲市場，特別是美國市場的穩定，該公司的收入貢獻預計將繼續增長。同時，在國際擴張過程中，公司可能會面臨來自本土品牌的更大競爭。此外，還需面對Nike、Deckers Outdoor等品牌的競爭。因此，盡管公司計划在2024財年開設35至40家門店，并在男女產品類別上進行創新，但如果需求未達預期，公司可能仍會面臨一些利潤壓力。
受以上影響，機搆投資者也給予了相對應的投資建議
Lululemon的股價從2023年底的峰值下跌約43%至當前水平，為長期投資者提供了一個有吸引力的投資機會。盡管Lululemon在2024財年面臨收入增長放緩的挑戰，但其國際擴張戰略、持續的產品創新和品牌推廣活動預計將逐步發揮作用，特別是在通脹回落并增加了降息的可能性時。如果美國和整個美洲地區能夠避免經濟衰退，專家們預計2025財年及以后的增長將會回升，尤其是公司繼續擴展門店、增強電子商務業務和擴大會員計划的背景下。
從盈利能力來看，公司攤薄每股收益預計將與收入增長保持同步。這是因為新店開張、門店優化、電子商務平台擴展以及會員計划使用范圍擴大，推動了每位客戶的支出增加和單位經濟效益的改善。因此，預計2026財年的攤薄每股收益將約為18.67美元，按10%的折現率計算，相當於現值15.43美元。
此外，考慮到標准普爾500指數成分股公司在過去十年中的平均盈利增長率為8%，市盈率為15至18倍，Lululemon的市盈率至少應為該指數的1.5倍。基於此，Lululemon的目標市盈率為25倍，目標股價為385美元，意味着股價相較於當前水平有32.5%的上漲空間。
展望未來，如果Lululemon實現其2024財年的收入目標并在收入增長放緩后重新加速，同時通過產品創新、品牌活動和渠道優化等手段吸引、留住并推動每位客戶的消費，預計到2026財年，公司將能實現接近140億美元的收入。
是否進場抄底好時機？
根據目前的數據和發展趨勢，Nike、On Holding和Lululemon在運動休閑市場中的表現揭示了各自的挑戰和投資機會。這三家公司在不同領域展現出獨特的優勢和潛在風險，使得投資者在做出決策時需要仔細權衡。
Nike面臨的挑戰與機遇
Nike作為全球運動品牌的領軍者，當前正經曆顯著的挑戰。盡管公司具有雄厚的市場基礎和品牌影響力，近期的財務數據卻顯示出增長乏力的跡象。Nike的銷售和盈利能力受到了多方面因素的影響，包括消費者需求的疲軟、市場競爭的加劇以及供應鏈問題的困擾。盡管Nike預計最終會實現收入目標，但其股價的表現尚未明顯反映出明確的投資價值。這表明，盡管公司長期前景依然看好，短期內可能需要等待更清晰的業務回暖信號，才能為投資者提供有吸引力的買入機會。
Lululemon面臨的挑戰與機遇
Lululemon在北美市場中雖然面臨着激烈的競爭，但它依然保持了作為市場頂級品牌的地位。過去12個月，Lululemon的收入達到98億美元，相較於全球最大服裝品牌Nike的500億美元收入，其規模雖小但增長潛力巨大。Lululemon的成功可以歸因於其持續的產品創新和強大的品牌效應。隨着消費者生活方式的變化，越來越多的人選擇穿着運動裝而非傳統西裝，這一趨勢進一步推動了運動休閑市場的增長。Lululemon若能繼續擴展其國際市場，尤其是在歐洲和亞洲地區，其銷售額可能會翻倍甚至三倍增長。此外，Lululemon在不斷擴展其產品線和增強客戶體驗方面的努力，將進一步鞏固其市場地位，并推動未來的收入增長。
On Holding面臨的挑戰與機遇
On Holding雖然年收入約為20億美元，顯著低於Nike的500億美元和Lululemon的98億美元，但其增長速度卻明顯超過了這兩家行業巨頭。On Holding的成功可以歸因於其創新的產品線，尤其是其標志性的CloudTec緩震技朮，這使其在高性能跑鞋市場中脫穎而出。公司還通過有效的市場營銷和擴展其國際業務，實現了強勁的增長。隨着市場對高性能運動產品需求的不斷上升，On Holding有可能成為三家公司中更具吸引力的選擇。特別是在當前的市場環境下，On Holding的快速增長和強勁的國際拓展戰略使其在投資者眼中具備了更高的吸引力。
綜合考慮
Nike、Lululemon和On Holding的表現和未來潛力，Nike盡管在行業中處於領先地位，但短期內面臨的挑戰使其成為一個需要密切關注的投資對象。Lululemon雖然在北美市場競爭激烈，但其全球擴展和市場趨勢為其未來增長提供了有力支撐。On Holding以其出色的增長速度和創新產品在市場中嶄露頭角，可能成為投資者在當前環境下的更具吸引力的選擇。作為聰明的投資者，我們應根據自身的投資目標和風險承受能力作出明智的選擇，以便在低位位置獲取較好的投資入場機會。
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