要點:
阿斯麥（ASML）的財報不太理想。收入端和利潤端均出現較明顯的下滑，主要是受台積電及韓國客户拉貨減少的影響。下季度的指引 2024 年第二季度預期收入 57-62 億歐元（市場預期 64.56 億歐元）和毛利率 50-51%（市場預期 50.12%）。兩項數據同比都有所下降，表明公司產品的需求面並未有明顯好轉的跡象。
長橋證券和海豚投研都是長橋集團旗下的品牌。Longbridge/長橋是一間社交型證券經紀服務商，由來自新加坡和香港的資深金融管理者，以及來自阿里巴巴、字節跳動等全球頂尖互聯網企業的技術專家組成的創始團隊於2019年3月正式創立，總部位於新加坡。
海豚投研是長橋旗下投研品牌，由長橋金牌投研團隊提供研究。定位長橋海量用戶，圍繞港、美市場核心資產，做跨市場比較研究，以客觀中立、不捧不踩的態度，致力於專業、深度，而又有靈魂、有態度的行業與個股價值分析，希望在用戶投資決策中，發揮一點點有用的價值。定位長坡厚雪的賽道上，尋找好的管理團隊，在好賽道和好管理中，尋找周期性向上機會。
拒絕狂吹猛踩，拒絕人云亦云：每次看空背后都去思考有什么多信號是沒有想到的，每次看多的時候，也去思考有多少空的聲音沒有思考。每次研究做到自證與反證，每個觀點論證都去做一遍靈魂的自我拷問，每次結論都努力輸出一個有態度的判斷。
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阿斯麥（ASML）美股盤前發佈了 2024 年第一季度財報
1、核心數據：
營收端大幅下滑。阿斯麥（ASML）在 2024 年第一季度實現營收 52.9 億歐元，低於市場預期（54.7 億歐元）。本季度收入下滑，主要是受台積電及韓國客户拉貨放緩的影響。公司在 2024 年第一季度淨利潤為 12.24 億歐元，同比下滑 37.4%，超市場預期（11.14 億歐元）。公司毛利率保持相對平穩，而收入端的大幅下滑直接影響了公司的季度利潤。
2、各項業務情況：
EUV 和 ArFi 是最主要的收入來源。系統銷售收入仍是$阿斯麥.US 最主要的收入來源，佔據公司收入 7 成以上。本季度公司收入的同比下滑，主要是客户對 EUV 等產品的拉貨放緩導致。
3、各地區收入表現：
中國大陸佔一半。雖然受管制的影響，但中國大陸地區客户的收入佔比不降反升，成為公司第一大客户，這主要是由於其他地區的拉貨大幅下滑。在行業週期低迷階段，中國大陸地區客户保持逆週期拉貨的節奏。此外，數據中心及 AI 的需求增長，仍未明顯傳導至光刻系統的出貨。
4、阿斯麥（ASML）業績指引：
2024 年第二季度預期收入 57-62 億歐元（市場預期 64.56 億歐元）和毛利率 50-51%（市場預期 50.12%）。公司下季度的收入雖有改善，但業務面並未有明顯好轉的跡象。
整體來看阿斯麥（ASML）的財報不太理想。收入端和利潤端均出現較明顯的下滑，主要是受台積電及韓國客户拉貨減少的影響。
再看下季度的指引：公司 2024 年第二季度預期收入 57-62 億歐元（市場預期 64.56 億歐元）和毛利率 50-51%（市場預期 50.12%）。兩項數據同比都有所下降，表明公司產品的需求面並未有明顯好轉的跡象。
細看公司的本次財報，海豚君認為公司在中國大陸地區的收入環比有所下滑，是符合預期的。由於受 2024 年 1 月 1 日起擴大出口管制的產品清單的影響。而公司財報的不及預期，主要來自於台積電等海外地區客户。
從整體行業面看，當前半導體週期仍然低迷，手機、PC 等終端需求還是相對疲軟。而英偉達、台積電等公司的業績向好，主要得益於數據中心及 AI 需求的結構性拉動。然而從本次 ASML 的財報來看，這部分需求當前並未傳導至光刻系統等設備端。
綜合來看，海豚君認為當前台積電的重心放在先進封裝端，而非光刻系統的擴產方面。阿斯麥（ASML）的股價，將在短期內受本次不太理想的業績影響。而從中長期角度，公司仍將受益於數據中心及 AI 需求的產能帶動，但當前並非是核心客户資本開支的主要關注點。
ASML 的具體分析：
一、核心數據：營收端大幅下滑
1.1 收入端：阿斯麥（ASML）在 2024 年第一季度實現營收 52.9 億歐元，低於市場預期（54.7 億歐元），季度營收出現較明顯的回落。本季度收入環比更是出現了 21.6% 的下滑，這主要是受台積電及韓國客户拉貨減少的影響。
1.2 毛利及毛利率：阿斯麥（ASML）在 2024 年第一季度實現毛利 26.97 億歐元，同比下滑 21%。具體毛利率方面，公司本季度毛利率 51%，保持平穩，好於市場預期（48.8%）。雖然公司本季度出貨量有所下滑，但出貨均價仍維持相對穩定。
1.3 經營費用端：阿斯麥（ASML）在 2024 年第一季度經營費用為 13.05 億歐元，同比增長 8%。
具體來看：
1）研發費用：本季度研發費用 10.32 億歐元，同比增加 8.9%。研發費用率維持在 19.58%，公司的研發投入維持在 10 億歐元左右，費用率上升是受營收下滑的影響；
2）銷售管理及行政費用：本季度銷售及管理費用 2.73 億歐元，同比增加 5.1%；銷售管理費用率為 5.2%，銷售等費用保持相對平穩。
1.4 淨利潤端：阿斯麥（ASML）在 2024 年第一季度淨利潤為 12.24 億歐元，同比下滑 37.4%，超市場預期（11.14 億歐元）。本季度公司業績有明顯下滑，主要是公司主要客户的拉貨減少直接影響了公司的營收表現。
二、細分數據情況：中國大陸佔一半
阿斯麥（ASML）的業務由系統銷售收入和服務收入兩部分構成，其中系統銷售收入佔比 7 成以上，是公司最核心的收入來源。
2.1 各項業務情況
1）系統銷售收入 - 阿斯麥（ASML）的系統銷售收入在 2024 年第一季度實現 39.66 億歐元，同比下滑 25.8%。系統銷售業務的同比下滑，主要是受下游客户拉貨減少的影響。雖然中國大陸客户仍在拉貨，但台積電和韓國客户的本季度拉貨明顯放緩。公司本季度光刻系統的出貨均價仍有 5600 萬歐左右，保持相對平穩。
2）服務收入 - 阿斯麥（ASML）的服務收入在 2024 年第一季度實現 13.24 億歐元，同比下滑 5.7%。阿斯麥的服務收入，主要包括設備維護等項目，業務收入比系統銷售更為穩定。
2.2 各地區收入情況
中國大陸地區收入佔比達到近 5 成左右，仍是公司本季度最大的客户。主要是由於中國大陸地區客户擴產的需求，增加了對 ArFi 等產品的持續拉貨。
除中國大陸地區以外，本季度中國台灣地區、韓國地區及美國地區的佔比均有不同程度的下滑。這主要是受台積電及韓國客户等拉貨減少的影響，當前台積電的資本開支仍然相對保守。
Longbridge/長橋證券
長橋證券是一間社交型證券經紀服務商，由來自新加坡和香港的資深金融管理者，以及來自阿里巴巴、字節跳動等全球頂尖互聯網企業的技術專家組成的創始團隊於2019年3月正式創立，總部位於新加坡。
長橋證券致力於鏈接完整的資產「發現 → 認知 → 交易」環節，以尖端金融科技為投資者提供新一代移動互聯網證券服務，為各層次投資者提供安全、穩定、豐富、高效的全球投資體驗。令股壇老將與理財新手都能找到更多的投資樂趣，為香港金融科技業帶來革新的技術與理念。
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