阿斯麥ASML業績崩坍,AI風吹不到光刻機?

阿斯麥ASML業績崩坍,AI風吹不到光刻機?

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海豚投研 x LONGBRIDGE 金融 Finance


要點:
阿斯麥(ASML)的財報不太理想。收入端和利潤端均出現較明顯的下滑,主要是受台積電及韓國客户拉貨減少的影響。下季度的指引 2024 年第二季度預期收入 57-62 億歐元(市場預期 64.56 億歐元)和毛利率 50-51%(市場預期 50.12%)。兩項數據同比都有所下降,表明公司產品的需求面並未有明顯好轉的跡象。

長橋證券和海豚投研都是長橋集團旗下的品牌。Longbridge/長橋是一間社交型證券經紀服務商,由來自新加坡和香港的資深金融管理者,以及來自阿里巴巴、字節跳動等全球頂尖互聯網企業的技術專家組成的創始團隊於2019年3月正式創立,總部位於新加坡。

海豚投研是長橋旗下投研品牌,由長橋金牌投研團隊提供研究。定位長橋海量用戶,圍繞港、美市場核心資產,做跨市場比較研究,以客觀中立、不捧不踩的態度,致力於專業、深度,而又有靈魂、有態度的行業與個股價值分析,希望在用戶投資決策中,發揮一點點有用的價值。定位長坡厚雪的賽道上,尋找好的管理團隊,在好賽道和好管理中,尋找周期性向上機會。

拒絕狂吹猛踩,拒絕人云亦云:每次看空背后都去思考有什么多信號是沒有想到的,每次看多的時候,也去思考有多少空的聲音沒有思考。每次研究做到自證與反證,每個觀點論證都去做一遍靈魂的自我拷問,每次結論都努力輸出一個有態度的判斷。

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阿斯麥(ASML)美股盤前發佈了 2024 年第一季度財報
1、核心數據:
營收端大幅下滑。阿斯麥(ASML)在 2024 年第一季度實現營收 52.9 億歐元,低於市場預期(54.7 億歐元)。本季度收入下滑,主要是受台積電及韓國客户拉貨放緩的影響。公司在 2024 年第一季度淨利潤為 12.24 億歐元,同比下滑 37.4%,超市場預期(11.14 億歐元)。公司毛利率保持相對平穩,而收入端的大幅下滑直接影響了公司的季度利潤。

2、各項業務情況:
EUV 和 ArFi 是最主要的收入來源。系統銷售收入仍是$阿斯麥.US 最主要的收入來源,佔據公司收入 7 成以上。本季度公司收入的同比下滑,主要是客户對 EUV 等產品的拉貨放緩導致。

3、各地區收入表現:
中國大陸佔一半。雖然受管制的影響,但中國大陸地區客户的收入佔比不降反升,成為公司第一大客户,這主要是由於其他地區的拉貨大幅下滑。在行業週期低迷階段,中國大陸地區客户保持逆週期拉貨的節奏。此外,數據中心及 AI 的需求增長,仍未明顯傳導至光刻系統的出貨。

4、阿斯麥(ASML)業績指引:
2024 年第二季度預期收入 57-62 億歐元(市場預期 64.56 億歐元)和毛利率 50-51%(市場預期 50.12%)。公司下季度的收入雖有改善,但業務面並未有明顯好轉的跡象。

整體來看阿斯麥(ASML)的財報不太理想。收入端和利潤端均出現較明顯的下滑,主要是受台積電及韓國客户拉貨減少的影響。

再看下季度的指引:公司 2024 年第二季度預期收入 57-62 億歐元(市場預期 64.56 億歐元)和毛利率 50-51%(市場預期 50.12%)。兩項數據同比都有所下降,表明公司產品的需求面並未有明顯好轉的跡象。

細看公司的本次財報,海豚君認為公司在中國大陸地區的收入環比有所下滑,是符合預期的。由於受 2024 年 1 月 1 日起擴大出口管制的產品清單的影響。而公司財報的不及預期,主要來自於台積電等海外地區客户。

從整體行業面看,當前半導體週期仍然低迷,手機、PC 等終端需求還是相對疲軟。而英偉達、台積電等公司的業績向好,主要得益於數據中心及 AI 需求的結構性拉動。然而從本次 ASML 的財報來看,這部分需求當前並未傳導至光刻系統等設備端。

綜合來看,海豚君認為當前台積電的重心放在先進封裝端,而非光刻系統的擴產方面。阿斯麥(ASML)的股價,將在短期內受本次不太理想的業績影響。而從中長期角度,公司仍將受益於數據中心及 AI 需求的產能帶動,但當前並非是核心客户資本開支的主要關注點。

ASML 的具體分析:
一、核心數據:營收端大幅下滑
1.1 收入端:阿斯麥(ASML)在 2024 年第一季度實現營收 52.9 億歐元,低於市場預期(54.7 億歐元),季度營收出現較明顯的回落。本季度收入環比更是出現了 21.6% 的下滑,這主要是受台積電及韓國客户拉貨減少的影響。

1.2 毛利及毛利率:阿斯麥(ASML)在 2024 年第一季度實現毛利 26.97 億歐元,同比下滑 21%。具體毛利率方面,公司本季度毛利率 51%,保持平穩,好於市場預期(48.8%)。雖然公司本季度出貨量有所下滑,但出貨均價仍維持相對穩定。

1.3 經營費用端:阿斯麥(ASML)在 2024 年第一季度經營費用為 13.05 億歐元,同比增長 8%。

具體來看:
1)研發費用:本季度研發費用 10.32 億歐元,同比增加 8.9%。研發費用率維持在 19.58%,公司的研發投入維持在 10 億歐元左右,費用率上升是受營收下滑的影響;

2)銷售管理及行政費用:本季度銷售及管理費用 2.73 億歐元,同比增加 5.1%;銷售管理費用率為 5.2%,銷售等費用保持相對平穩。

1.4 淨利潤端:阿斯麥(ASML)在 2024 年第一季度淨利潤為 12.24 億歐元,同比下滑 37.4%,超市場預期(11.14 億歐元)。本季度公司業績有明顯下滑,主要是公司主要客户的拉貨減少直接影響了公司的營收表現。

二、細分數據情況:中國大陸佔一半
阿斯麥(ASML)的業務由系統銷售收入和服務收入兩部分構成,其中系統銷售收入佔比 7 成以上,是公司最核心的收入來源。

2.1 各項業務情況
1)系統銷售收入 - 阿斯麥(ASML)的系統銷售收入在 2024 年第一季度實現 39.66 億歐元,同比下滑 25.8%。系統銷售業務的同比下滑,主要是受下游客户拉貨減少的影響。雖然中國大陸客户仍在拉貨,但台積電和韓國客户的本季度拉貨明顯放緩。公司本季度光刻系統的出貨均價仍有 5600 萬歐左右,保持相對平穩。

2)服務收入 - 阿斯麥(ASML)的服務收入在 2024 年第一季度實現 13.24 億歐元,同比下滑 5.7%。阿斯麥的服務收入,主要包括設備維護等項目,業務收入比系統銷售更為穩定。

2.2 各地區收入情況
中國大陸地區收入佔比達到近 5 成左右,仍是公司本季度最大的客户。主要是由於中國大陸地區客户擴產的需求,增加了對 ArFi 等產品的持續拉貨。

除中國大陸地區以外,本季度中國台灣地區、韓國地區及美國地區的佔比均有不同程度的下滑。這主要是受台積電及韓國客户等拉貨減少的影響,當前台積電的資本開支仍然相對保守。

Longbridge/長橋證券
長橋證券是一間社交型證券經紀服務商,由來自新加坡和香港的資深金融管理者,以及來自阿里巴巴、字節跳動等全球頂尖互聯網企業的技術專家組成的創始團隊於2019年3月正式創立,總部位於新加坡。

長橋證券致力於鏈接完整的資產「發現 → 認知 → 交易」環節,以尖端金融科技為投資者提供新一代移動互聯網證券服務,為各層次投資者提供安全、穩定、豐富、高效的全球投資體驗。令股壇老將與理財新手都能找到更多的投資樂趣,為香港金融科技業帶來革新的技術與理念。

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