要點:
在不確定性的投資環境中，反向投資通過挑戰市場主流觀點，鼓勵投資者在大眾忽視的領域中尋找機會。而安東尼·波頓作為反向投資的先驅，強調這種策略需要堅定的信念、耐心和獨立思考，并在市場情緒過度樂觀或悲觀時作出相反決策。
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在當今充滿不確定性的投資環境中，許多投資者尋求通過跟隨市場趨勢來獲得成功。然而，真正的市場機可能會隱藏在那些被忽視或不被看好的領域。“反向投資”正是一種通過逆向思維挑戰傳統市場觀念的策略，鼓勵投資者在大眾追捧的熱潮中尋找風險，在市場情緒的過度樂觀或悲觀時，做出與主流背道而馳的決策。
安東尼·波頓/Anthony Bolton被認為是反向投資Contrarian Investing的先驅，在投資界具有獨到的見解。他強調，股市的運作依賴於人們的群體行為，但隨著更多人進入市場，這種行為將最終走向衝突和崩潰，不受歡迎的選擇反而是機會的象徵。
反向投資：另一種成功的投資哲學
成功的投資業績絕不是一兩次的好運，也不是三五年的成就。能掌管一只基金長達28年，且取得20％年復合收益率的傳奇人物，他就是傳奇基金經理：安東尼·波頓。
安東尼·波頓向來以“反向投資”著稱於世，他深諳此中精髓
2008年9月29日，美國道瓊斯指數慘跌777點，全球股市陷入空前恐慌。安東尼·波卻數年來第一次加碼入市，“這是好几年來的第一次，我對股市的前景開始感到非常樂觀。” 在2007年年底功成身退之后，他畢其近30年的功力親自撰寫了這本書，英文原名就叫做“反向投資”。
安東尼·波頓是跨越半個世紀的全球資產管理巨頭富達國際/Fidelity International公司總裁，在業界素有“歐洲的彼得·林奇”、“歐洲股神”之稱，也是富達集團能與彼得·林奇比肩的另一位投資大師。
安東尼·波頓出生於1950年3月7日，畢業於英國劍橋大學，獲工程及商業研究榮譽碩士學位。畢業后，他任職於一家小型商業銀行，6年的投資分析師生涯使他開始形成自己的偏好。1976年，他進入Schlesinger’s資產投資管理公司，其后升任基金經理開始獨立管理基金。
1979年是安東尼·波頓人生的重要時刻。1979年底，他開始執掌富達特殊情況基金，期間經曆了1987年的股市大崩槃、1991年的海灣戰爭、2000年的科網泡沫破滅、2001年的911事件，到2007年底退休為止，安東尼·波頓以著名的“反向投資”創造了20％的年復合收益率，也就是說，短短28年間，這只初始資金僅為1000英鎊的基金規模暴增了147倍，績效排名第一。
從1979年到2007年，安東尼·波頓管理的富達特殊機會基金/Fidelity Special Situations為投資者創造了驚人的14124.1%的回報率。1996年到他退休的2027年期間，富達特殊機會基金的回報率達到480%，遠超同期可比的被動指數基金/Fidelity Index UK的159%。
在長達數十年的投資經曆中，安東尼·波頓指出，反向投資不僅僅是策略的選擇，更是性格的體現。大多數人喜歡在群體中獲得確認，從而增強自信，這使得他們往往選擇與大多數人一致的行為方式。然而，成功的反向投資者需要具備堅定的信念、耐心和冷靜的心態，並能承受不被他人認同的情況。這種投資方式需要勇氣，並且往往會在短期內感到不適，但正是這種不舒服的情境，往往隱藏著巨大的回報。
此外，在投資過程中，了解市場的情緒與趨勢至關重要。投資者應關注股票的基本面與市場情緒，通過技朮圖表和公司動態來判斷股市走勢。當投資者看到市場情緒與自己的分析不符時，應該適時調整自己的投資策略。管理層的決策、股東結搆及內外部投資者的行為都能為投資者提供重要的市場信號。與此同時，尋找那些具有較強基本面支撐的股票，并了解它們的潛在風險和回報，是投資成功的核心策略之一。
提及人工智能，安東尼·波頓認為其產生的影響不僅僅局限於少數公司，盡管許多人將其視為一個潛在的突破口。盡管人工智能對科技股產生了積極的推動作用，但他認為其真正的影響力仍然有限。
而對於虛擬貨幣，安東尼·波頓表示他不清楚如何分析虛擬貨幣，但認為虛擬貨幣可作為市場過剩的信號。他坦言，加密貨幣市場展現了過度的投機性質，它似乎標志着某種市場泡沫的存在。如果有人認為某個市場的風險較低且潛力較大，那么加密貨幣可能正是那個信號，表明某些市場的牛市周期即將結束。
談及股市周期，安東尼·波頓認為美國市場似乎接近一個階段的頂點。盡管股市可能會經曆短期的上升，但整體估值偏高的環境意味着投資者應警惕未來可能的回調。在面對市場價格波動時，投資者應避免盲目跟隨市場情緒，尤其是當股票價格開始下跌時，理性決策顯得尤為重要。
更為值得注意的是，安東尼·波頓認為，在市場的旅程中，達到某一階段通常意味着趨勢的結束。像美國總統就職典禮這類事件往往標志着一段經濟周期的終結，而特朗普當選便可視作其中的一個關鍵節點。他認為，就中國市場而言，關稅問題成為了投資者擔憂的焦點，但隨着時間的推移，這一問題可能會成為市場的重要轉折點。
反向投資：買入中國股票，賣出美國股票
在近日的對外訪談中，安東尼·波頓表示，目前中國股市接近低點，而全球其他市場則處於曆史高位，因而購買中國股票正是最符合反向投資理念的決策。
而當被問及如果賣出其他資產來買入中國股票時，他回答道“美國股票”。他指出，大家都偏愛美國股票，資金大量流入美國市場。因此，作為反向投資者，當前應選擇賣出美國股票。
盡管他承認中國股票面臨一定風險，尤其是中國經濟問題與地緣政治的不確定性，安東尼·波頓依然看好中國市場
他認為，值得關注的是中國國內投資者的動向。中國股市經曆了三年的熊市，債券收益率創曆史新低，且政府希望股市上漲。而中國投資者是否會重返房地產？他認為答案是否定的。近期黃金表現亮眼，一部分投資者轉向黃金市場，也有可能將目光投向其他資產，其中包括股票。
安東尼·波頓認為，中國股市可能正處於新一輪牛市的初期階段。他進一步表示，根據自己的投資框架和評估周期來看，美國市場接近頂部。美股連續兩年年化回報超過20%，而高估值時投資者的機會變少。
“我們看到了中國市場的變化，尤其是在科技領域的互動，我并不否定中國相關風險。無論是經濟問題，還是地緣政治的不確定性。然而，美國市場正經曆一段顯著的調整期，且中國股市的潛力仍然值得關注，尤其是在債券收益率創下曆史新高的背景下。”
然而，并非人人都適合“反向投資”這一策略。反向投資要求投資者具備極高的耐心和獨立思考的能力，能夠在市場的短期波動中保持冷靜，避免情緒化決策。這種策略并不適合那些容易被市場情緒左右、缺乏堅定信念的投資者。
并非人人都適合“反向投資”
安東尼·波頓認為，逆向投資對投資者的內在心態有較高的要求。逆向投資者需要習慣并且感到舒適於持有與大多數人不同的觀點。他指出，大部分人傾向於與周圍人的意見一致，這樣他們的觀點會得到更多的確認和支持。
他強調，并非每個人都適合從事逆向投資。逆向投資者必須對自己的投資判斷保持堅定，并能夠避免情緒的干擾，保持足夠的耐心。對於逆向投資者來說，真正好的投資機會往往出現在他們感到不那么舒適的時候。“當你感到舒適時，往往已經有些晚了。”因此，逆向投資者必須做好在“不舒服的情境”中作出決策的准備。他補充道，成功的逆向投資者應該摒棄情緒化反應，保持“寵辱不驚”的態度，不因市場的漲跌或個人的成功與失敗而影響判斷。
在具體的投資策略上，安東尼·波頓表示，他通常從股價走勢入手來研究股票。他通過分析股價走勢，來判斷自己是否進入了一個股票的早期階段。他還會關注股票的股東結搆，查看是否有很多基金已經進入某個股票。他偏好看到的情形是：某只股票有一兩只評級基金進入，但大部分基金仍未覆蓋這只股票。
此外，安東尼·波頓還會通過股價走勢來驗證自己的基本面假設。如果股價走勢與基本面分析相符，他通常會逐步加大對該股票的投資。他還強調，了解管理層的情況非常重要。“你需要與管理層反復見面，了解他們的故事如何演繹，并判斷他們的陳述是否前后一致。”
他認為，信念是很重要的，但更為關鍵的是你必須願意去調整和改變自己。“這是一項艱難的工作，因為在我的看法中，你可能需要運氣才能維持三年左右的成績。超過三年的成功，往往不僅僅是依賴於技能，幸運與否也是因素之一。如果你看我的經曆，能意識到自己何時出錯，保持開放的心態至關重要。盡管你在55%的時間里可能做得對，剩下的45%你也有可能犯錯，這就要求你不斷調整。”
在當今的市場，尤其是近五年的成長型投資逐漸主導了大多數投資者的關注
安東尼·波頓認為，新一代投資者普遍缺乏長期的視角，偏向短期收益。然而，價值投資本身卻有一個較長的周期，通常需要經曆較長時間的等待。這是市場周期的自然規律。
在歐洲市場的表現上，相較於美國，歐洲的市場狀況有所不同。如果美國市場處於高峰期，歐洲往往表現相對較好。然而，這并不意味着歐洲市場沒有價值，事實上，許多美國市場中的價值股也很有吸引力。因此，我不會完全排斥美國市場，但歐洲市場確實也接近其高點，未必能提供新的投資機會。
在管理大規模基金時，安東尼·波頓以他過往的經驗表示，基金的規模與投資決策是密切相關的。“作為反向投資者，我通常比其他投資者更早發現市場變化。因此，當我的基金規模逐漸變大時，我意識到在這種情況下，如何處理流動性是至關重要的。在投資中，常常是當股票價格仍然較低時，我們知道何時進行轉型和調整。一個常見的挑戰是，管理大型基金時，我必須在防守投資與進攻投資之間找到平衡。太多時間投入到防守投資，可能導致錯失新的趨勢和機會。”
“我通常確保將至少四分之一的時間專注於進攻性投資，也就是尋找新的投資機會。利用富達團隊的分析師和投資組合經理的支持，我能夠獲取更多的市場信息和觀點，參與許多會議，并根據這些信息調整我的投資策略。盡管有些會議我無法參加，但通過與團隊的合作，我能夠獲得重要的反饋。”
而作為投資者，如何平衡對已經持有的資產的喜愛與對新機會的探索
正如我們有時會在生活中回到熟悉的餐館或酒店一樣，投資也有類似的情形。在持續變化的市場中，永遠不要忽視你已有的投資，同時也要保持開放，嘗試新的機會和思維。
“我一直堅信，未來的十年或二十年，東方將成為全球經濟和投資的主要引領者，而非西方。歐洲的困境在於，他們在曆史的負擔和過去的遺留問題中舉步維艱。過去的經驗和模式束縛了他們的發展和創新。”安東尼·波頓表示。
“在反向投資方面，尤其是在投資組合管理中，我們往往需要釆取與主流趨勢相反的策略。如果不這樣做，可能會長期犯錯。時間的考驗意味着什么呢？如何從中獲得回報？人們通常認為這很有趣，但事實上，我們的回報大多基於長期（如三年或五年）表現，而其中，通常一年的時間段和三年的時間段影響較大。”
投資的曆史告訴我們，成功的投資策略并非一成不變，而是需要不斷調整。未來几年，許多人可能會對市場產生錯誤的期望，尤其是一些科技股不斷攀升的現象。人們可能誤以為這種趨勢會永遠持續下去，但事實上，每個行業和市場都有其周期性變化。技朮股的強勢并不代表其背后的業務一定持續增長。這也是為何在投資過程中，需要時刻衡量市場情緒，并釆取與情緒相反的決策。
在這個瞬息萬變的市場環境中，反向投資的真正價值不僅僅體現在眼前的回報，更在於其背后體現的獨立思考和與眾不同的戰略眼光。它不僅是對傳統投資方法的挑戰，更是對市場普遍情緒的超越。投資不僅是對信息的迅速反應，而是對趨勢背后的深層次洞察。
在這個信息流動極快、市場情緒瞬息萬變的時代，能夠堅守自己的投資哲學，并在眾聲喧嘩中保持冷靜、果斷，無疑是取得長期成功的關鍵。正如安東尼·波頓所堅信的，未來的投資機會并不在於緊隨潮流，而是在於捕捉那些被忽視的潛力。只有在面對不確定性時，仍能以理性和耐心為指引，投資者才有可能在波動的市場中找到真正的機會。
投資不僅僅是為了創造財富，更是一種洞察宏觀經濟的態度，見證社會演變與科技發展。我們一起，從大變局中看清發展趨勢，希望從不確定中找到確定。
狂呼金融研究所聚焦於新的社會發展形勢下，金融與經濟對當今世界日益凸顯的影響。以全面、理性的投資視角，洞察分析每一個趨勢與機會，為廣大投資者創造更高質量、更獨特的金融投資觀點。
狂呼，比一部分人更快、更准地看清市場，讓大眾洞察金融經濟的核心。
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